MARA Holdings провела первую половину 2026 года, занимаясь тем, на что немногие майнеры Bitcoin решались в таких масштабах: продавая огромную часть своего казначейства и одновременно занимая под залог оставшихся активов. Согласно форме 10-Q от 6 августа, поданной в Комиссию по ценным бумагам и биржам США, майнинговая компания, котирующаяся на Nasdaq, реализовала примерно 23 093 BTC примерно на 1,63 млрд долларов в период с января по июнь, существенно сократив запас Bitcoin, который когда-то делал её одним из крупнейших корпоративных держателей криптовалюты в мире. Однако продажи Bitcoin MARA не были разовой ликвидацией — это был первый шаг в более широкой стратегии обеспечения ликвидности и расширения, которая изменила баланс компании способами, последствия которых продолжают проявляться и сегодня.
Summary
Ключевые выводы
- MARA продала около 23 093 BTC примерно за 1,63 млрд долларов в первом полугодии 2026 года по средней цене 70 631 доллар за монету.
- Запасы Bitcoin сократились с 53 822 BTC на конец 2025 года до 35 577 BTC, стоимостью около 2,08 млрд долларов, к 30 июня.
- MARA выкупила примерно 1 млрд долларов своих старших конвертируемых нот с нулевым купоном, сократив общий долг с 3,6 млрд до примерно 2,4 млрд долларов.
- 4 августа MARA заложила 18 750 BTC в качестве обеспечения, чтобы получить доступ к 600 млн долларов нового заимствования у Coinbase и Two Prime.
- Компания зафиксировала чистый убыток в 1,87 млрд долларов за полугодие, в основном из‑за снижения справедливой стоимости её запасов Bitcoin на 1,4 млрд долларов.
- MARA приобретает Long Ridge Energy & Power в Огайо с оценкой предприятия примерно в 1,5 млрд долларов, чтобы расшириться в сфере энергетики и вычислительной инфраструктуры.
Продажи Bitcoin и казначейские резервы MARA в 2026 году
Масштаб распродаж MARA в этом году стал явным разрывом с её прежней стратегией «купить и держать». После того как в 2025 году компания разрешила продажи только вновь намайненных монет, в 2026 году она расширила эту политику, позволив также продавать монеты из существующих балансовых резервов — сдвиг, который дал руководству гораздо больше гибкости в использовании Bitcoin как инструмента ликвидности, а не статичного актива, надолго убранного с рынка.
Эта гибкость сразу отразилась в цифрах. Продажи Bitcoin MARA принесли 1,63 млрд долларов выручки за первые шесть месяцев года, при средней цене продажи 70 631 доллар за монету. Большая часть сокращения произошла в начале года: только в первом квартале MARA продала 20 880 BTC примерно за 1,5 млрд долларов, тогда как во втором квартале было реализовано меньшие 2 213 BTC по средней цене 73 078 долларов.
К 30 июня казначейский резерв Bitcoin компании составлял 35 577 BTC, оценённых примерно в 2,08 млрд долларов исходя из цены на конец квартала около 58 524 долларов. Это резкое снижение по сравнению с 53 822 BTC на конец 2025 года и 49 951 BTC годом ранее — хотя показатель был немного выше, чем 35 303 BTC на конец марта. По данным u.Today, последующая продажа 726 BTC в начале августа вывела компанию из тройки крупнейших корпоративных держателей Bitcoin, опустив её на четвёртое место после Strategy, Twenty One Capital и Metaplanet.
MARA прямо заявляла, что продажи были нацелены на финансирование операционной деятельности, поддержку инвестиционного роста и управление ликвидностью — а не на полный отказ от экспозиции к Bitcoin. Собственная отчётность компании показывает, что продажи Bitcoin стали её крупнейшим источником инвестиционного денежного потока за период: чистый денежный поток от инвестиционной деятельности достиг примерно 1,47 млрд долларов по сравнению с 337 млн долларов, использованными за тот же период годом ранее. На фоне этого MARA направила 94,3 млн долларов на покупку недвижимости и оборудования, а также 61,1 млн долларов (за вычетом приобретённой ликвидности) на приобретения Exaion и Meerkat из полученных средств.
Изменения в управлении резервами Bitcoin
Прямая продажа монет была не единственным рычагом, который использовала MARA. Компания всё активнее задействует оставшиеся резервы через кредитование и заимствования под залог, вместо того чтобы держать баланс без движения. На 30 июня 4 742 BTC были выданы в кредит третьим сторонам, а ещё 4 528 BTC заложены в качестве обеспечения, оставив 26 307 незаложенных BTC стоимостью около 1,5 млрд долларов. Это кредитование принесло 10,7 млн долларов процентного дохода за первое полугодие — скромный, но показательный признак того, что MARA теперь рассматривает своё казначейство как активный финансовый инструмент, а не пассивное средство сбережения стоимости.
Использование Bitcoin в качестве залога и сокращение долга
Наиболее значимый финансовый шаг MARA предприняла уже после окончания квартала, когда заложила крупную часть оставшихся резервов, чтобы привлечь новый капитал, а не продавать ещё больше монет напрямую. 4 августа компания заложила 18 750 BTC в качестве первоначального обеспечения по кредитным соглашениям с Coinbase Credit и Two Prime Lending, получив доступ к 600 млн долларов дополнительного заимствования в рамках более широкой структуры кредитной линии на 750 млн долларов. По данным Crypto Briefing, этот единственный шаг привёл к тому, что примерно 54% общего казначейского резерва Bitcoin MARA оказалось заложено в качестве обеспечения по различным кредитным соглашениям.
Coinbase предоставила 450 млн долларов из этой суммы — 300 млн долларов нового финансирования плюс рефинансирование прежней кредитной линии MARA на 150 млн долларов — по плавающей ставке, привязанной к середине целевого диапазона ставки федеральных фондов плюс 3,875%, со сроком погашения 4 августа 2028 года и автоматическим продлением ещё на год, если ни одна из сторон не откажется. Two Prime отдельно предоставила срочный кредит на 300 млн долларов по фиксированной годовой ставке 7,65% со сроком погашения 3 августа 2028 года. Оба кредитных соглашения требуют от MARA поддержания определённых коэффициентов обеспечения, что означает, что может потребоваться дополнительный Bitcoin, если стоимость заложенных активов опустится ниже договорных маржинальных уровней.
Сокращение конвертируемого долга
Параллельно с наращиванием заимствований MARA использовала часть выручки от продаж Bitcoin для сокращения существующего долга. Компания выкупила примерно на 1 млрд долларов свои старшие конвертируемые ноты с нулевым купоном через частные переговорные сделки, что помогло снизить общий долг с 3,6 млрд долларов на конец 2025 года до примерно 2,4 млрд долларов к 30 июня. Эта операция по финансированию долга MARA сопровождалась выплатами в размере 912,8 млн долларов, из которых 350 млн долларов были использованы вместе с частичными погашениями конвертируемых нот со сроком погашения в марте 2030 года и июне 2031 года для закрытия предыдущей кредитной линии, при этом отдельная кредитная линия на 150 млн долларов частично компенсировала отток средств. В целом финансовая деятельность использовала около 1,12 млрд долларов наличных за полугодие.
Почему это важно: сочетание сокращения долга с новым заимствованием под залог Bitcoin сигнализирует о том, что MARA не просто пытается снизить долговую нагрузку — она реструктурирует свой баланс, чтобы освободить пространство для капиталоёмких инфраструктурных проектов, на которые сейчас делает ставку. Такой подход к управлению казначейством Bitcoin превращает волатильный актив в рабочее обеспечение, а не фиксированный резерв, но также означает, что кредитоспособность компании теперь движется в такт с ценой Bitcoin.
Финансовые результаты и расширение майнинга
Прибыльность MARA показывает историю компании, чья базовая экономика майнинга оставалась относительно устойчивой, даже когда бухгалтерские убытки резко выросли. Выручка за первое полугодие составила 349,5 млн долларов против 452,4 млн долларов годом ранее, в то время как компания перешла к чистому убытку в 1,87 млрд долларов по сравнению с чистой прибылью в 274,8 млн долларов за тот же период 2025 года. Операционная деятельность потребила 471,3 млн долларов наличных по сравнению с 378,9 млн долларов годом ранее, что MARA в основном объяснила более низкой выручкой и более высокими операционными расходами.
Снижение цены Bitcoin нанесло наибольший удар по чистой прибыли. Справедливая стоимость резервов MARA в течение первых шести месяцев сократилась примерно на 1,4 млрд долларов по мере падения рыночной цены; только за второй квартал этот убыток по переоценке составил около 343 млн долларов, что способствовало квартальному чистому убытку в 611,3 млн долларов, по данным Crypto Briefing. Это различие важно для тех, кто читает заголовочную цифру убытка: значительная его часть отражает бухгалтерские корректировки по непроданному Bitcoin, а не фактический операционный отток денежных средств.
Рост майнинговой мощности и эффективности
С операционной точки зрения MARA продолжала наращивать хешрейт, даже сокращая казначейские резервы. Активный хешрейт вырос до 70,3 EH/s на 30 июня по сравнению с 57,4 EH/s годом ранее — рост на 22% в годовом выражении — в то время как эффективность майнеров улучшилась до 17,3 джоуля на терахеш с 18,3. Общая энергетическая мощность увеличилась до 1,9 ГВт с 1,7 ГВт. Во втором квартале компания добыла 2 422 BTC и продала около 91% этого объёма, что подчёркивает, насколько тесно теперь связаны производство в майнинге и продажи из казначейства.
Инфраструктурные приобретения в поддержку стратегии роста
Наиболее очевидным направлением для нового капитала MARA стала ставка на собственную генерацию электроэнергии. 29 апреля компания согласилась приобрести 100% Long Ridge Energy & Power в Огайо — сделка с оценкой предприятия примерно в 1,5 млрд долларов, включая около 900 млн долларов принимаемого на себя долга. Это приобретение Long Ridge даёт MARA комбинированную газовую электростанцию мощностью 485 МВт в Ханнибале, штат Огайо, ожидаемую к расширению до 505 МВт в первом квартале 2027 года, а также более 1 600 смежных акров земли с доступом к воде, оптоволокну и железной дороге, расположенных непосредственно рядом с существующими дата‑центрами MARA в Ханнибале. Кроме того, MARA получила обязательство от Barclays по обеспеченной старшей кредитной линии сроком на 364 дня до 785 млн долларов, чтобы поддержать долговое финансирование сделки, со сроком закрытия до 30 ноября 2026 года с возможностью продления.
Приобретение площадки в Техасе для расширения вычислительных мощностей и майнинга
MARA преследует цель получить вторую крупную энергоснабжаемую площадку в округе Матагорда, штат Техас, где в июле она согласилась приобрести более 1 200 акров земли. Ожидается, что площадка обеспечит начальную мощность подключения к сети в 1 ГВт к октябрю 2027 года с масштабированием до 2 ГВт к апрелю 2028 года. Совместно со Starwood Digital Ventures MARA планирует развивать объект для высокопроизводительных вычислений, гибких вычислительных сервисов и майнинга Bitcoin. Согласно заявке MARA в SEC, структура сделки предполагает создание отдельных совместных предприятий под конкретные площадки после того, как Starwood обеспечит подходящих арендаторов, при этом MARA вносит землю, а Starwood предоставляет капитал под эти активы до того, как MARA придётся вносить дополнительные денежные средства.
В совокупности проекты Long Ridge и Техас демонстрируют, куда на самом деле направляются средства от продаж Bitcoin и новых заимствований MARA: не на поддержку сокращающегося майнингового бизнеса, а на создание энергетической и вычислительной инфраструктуры, способной обслуживать как майнинг Bitcoin, так и спрос на высокопроизводительные вычисления, управляемые ИИ. По состоянию на 30 июня MARA держала 421,3 млн долларов в денежных средствах и их эквивалентах плюс примерно 2,1 млрд долларов в Bitcoin, что даёт совокупную ликвидную позицию около 2,5 млрд долларов, наряду с примерно 1,5 млрд долларов неиспользованной мощности в программе размещения акций по рыночной цене (at-the-market) — в течение первой половины года через этот инструмент акции не продавались.
FAQ
Почему MARA продавала Bitcoin в первой половине 2026 года?
MARA продавала Bitcoin для финансирования операционной деятельности, поддержки инвестиционного роста и управления ликвидностью в рамках обновлённой стратегии управления казначейством, которая теперь допускает продажи из существующих балансовых резервов, а не только вновь намайненных монет.
Как MARA использовала свои запасы Bitcoin в качестве залога?
MARA заложила 18 750 BTC в качестве обеспечения, чтобы получить 600 млн долларов дополнительного заимствования у Coinbase и Two Prime в рамках более широкой структуры кредитной линии на 750 млн долларов, используемой для финансирования проектов расширения, включая приобретение электростанции в Огайо.
Какое влияние движения цены Bitcoin оказали на финансовые показатели MARA?
Снижение цены Bitcoin уменьшило справедливую стоимость резервов MARA примерно на 1,4 млрд долларов в течение первого полугодия, что напрямую способствовало чистому убытку компании в 1,87 млрд долларов за этот период.
Какие инфраструктурные инвестиции осуществляет MARA?
MARA приобретает Long Ridge Energy & Power в Огайо с оценкой предприятия примерно в 1,5 млрд долларов, а также крупную площадку в округе Матагорда, штат Техас; оба проекта нацелены на расширение энергетической и вычислительной инфраструктуры для майнинга Bitcoin и высокопроизводительных вычислений.
{«@context»:»https://schema.org»,»@type»:»FAQPage»,»mainEntity»:[{«@type»:»Question»,»name»:»Почему MARA продавала Bitcoin в первой половине 2026 года?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»MARA продавала Bitcoin для финансирования операционной деятельности, поддержки инвестиционного роста и управления ликвидностью в рамках обновлённой стратегии управления казначейством, которая теперь допускает продажи из существующих балансовых резервов, а не только вновь намайненных монет.»}},{«@type»:»Question»,»name»:»Как MARA использовала свои запасы Bitcoin в качестве залога?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»MARA заложила 18 750 BTC в качестве обеспечения, чтобы получить 600 млн долларов дополнительного заимствования у Coinbase и Two Prime в рамках более широкой структуры кредитной линии на 750 млн долларов, используемой для финансирования проектов расширения, включая приобретение электростанции в Огайо.»}},{«@type»:»Question»,»name»:»Какое влияние движения цены Bitcoin оказали на финансовые показатели MARA?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Снижение цены Bitcoin уменьшило справедливую стоимость резервов MARA примерно на 1,4 млрд долларов в течение первого полугодия, что напрямую способствовало чистому убытку компании в 1,87 млрд долларов за этот период.»}},{«@type»:»Question»,»name»:»Какие инфраструктурные инвестиции осуществляет MARA?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»MARA приобретает Long Ridge Energy & Power в Огайо с оценкой предприятия примерно в 1,5 млрд долларов, а также крупную площадку в округе Матагорда, штат Техас; оба проекта нацелены на расширение энергетической и вычислительной инфраструктуры для майнинга Bitcoin и высокопроизводительных вычислений.»}}]}
Статья подготовлена при содействии искусственного интеллекта и проверена редакционной командой.
