С одним из самых надежных торговых стратегий в криптовалютах произошло нечто необычное. Обвал доходности по фьючерсам на биткоин, который сейчас происходит, означает, что ставка, которая раньше приносила трейдерам более 20% годовых, тихо уступила самому безопасному инструменту на финансовом рынке: краткосрочным казначейским облигациям США. То, что раньше было почти гарантированным преимуществом для кэрри-трейдеров, превратилось в убыточную стратегию по сравнению с простым размещением средств в государственный долг.
Summary
Ключевые выводы
- Во время бычьего рынка 2021 года кэрри-трейд на фьючерсах на биткоин регулярно приносил более 20%, согласно данным, на которые ссылается Glassnode.
- С февраля 2026 года эта же сделка приносит меньше, чем краткосрочные казначейские облигации США: текущая доходность около 3% против средней доходности 3,8% по двухлетним казначейским облигациям.
- Трехмесячная база фьючерсов на биткоин отстает от доходности двухлетних казначейских облигаций уже 157 дней подряд, что является одним из самых продолжительных подобных периодов в истории наблюдений.
- Объем торгов фьючерсами на биткоин снизился с пика в 1,47 трлн $ в феврале 2026 года до примерно 880 млн $ в июле, по данным Coinglass.
- Аналитики считают, что сокращение базы на самом деле указывает на большую ликвидность и созревание рынка деривативов, а не обязательно является тревожным сигналом.
Обвал доходности кэрри-трейда на фьючерсах на биткоин
Кэрри-трейд на фьючерсах на биткоин превратился из прибыльной арбитражной стратегии в подход, который теперь уступает по доходности простому государственному долгу. Этот единственный факт задает рамки всей истории об обвале доходности по фьючерсам на биткоин.
Высокая доходность во время бычьего рынка 2021 года
В 2021 году от такой сделки было почти невозможно отказаться. Кэрри-трейды стабильно приносили 20% и более как на регулируемых, так и на нерегулируемых криптобиржах в ходе того бычьего рынка. Механика была простой: трейдеры шортили фьючерсы на биткоин, одновременно покупая спотовый биржевой фонд, и забирали разницу между двумя ценами — так называемую базу, как это принято в профессиональной среде.
Переход к более низкой доходности, уступающей казначейским облигациям США с 2026 года
Эта разница по сути исчезла. С февраля эта стратегия каждый месяц стабильно приносит меньше, чем краткосрочные казначейские облигации США. Сегодня она дает около 3% против средней доходности 3,8% по двухлетним казначейским облигациям — разрыв, который делает некогда популярную стратегию гораздо менее привлекательной по сравнению с безрисковой альтернативой.
Glassnode, источник данных, отслеживающий этот тренд, описывает продолжительность происходящего в резких выражениях. В посте в Telegram компания отметила, что трехмесячная база фьючерсов с февраля приносит меньше, чем двухлетние казначейские облигации, добавив, что «только один другой период в истории был столь же продолжительным: с августа 2022 по январь 2023 года», который завершился на минимуме цикла. Согласно воскресному графику Glassnode, трехмесячная база уже 157 дней подряд уступает доходности двухлетних казначейских облигаций.
Почему это важно: когда кэрри-трейд приносит меньше, чем безрисковая государственная облигация, стимул направлять капитал в такую стратегию в значительной степени исчезает. Доллар, размещенный в кэрри-трейде на фьючерсах на биткоин, теперь зарабатывает меньше, чем тот же доллар в казначейских бумагах, — сдвиг, который меняет подход аллокаторов капитала к стратегиям с криптодеривативами в целом.
Влияние на объемы торгов и участие в рынке
Снижающаяся доходность кэрри-трейда совпала с резким падением объемов средств, проходящих через рынок фьючерсов на биткоин, и эти два тренда тесно связаны. Когда вознаграждение за удержание позиции сокращается, все меньше трейдеров считают нужным ее держать.
Снижение объемов торгов фьючерсами на биткоин
Цифры ясно показывают картину. Объем торгов фьючерсами на биткоин достиг пика в 1,47 трлн $ в феврале 2026 года, по данным Coinglass. К июлю эта величина сократилась до чуть более 880 млн $ — падение, которое значительно выходит за рамки типичных сезонных колебаний и указывает на структурный сдвиг в поведении трейдеров.
Роль медвежьего рынка криптовалют в снижении активности
Падающая доходность кэрри-трейда — не единственный фактор. Более широкий медвежий рынок криптовалют также давит на объемы торгов фьючерсами, сдерживая спекулятивные позиции по всему спектру инструментов. Вместе эти две силы — исчезающее преимущество по доходности и более слабые общие настроения на рынке — помогают объяснить, почему активность на рынке фьючерсов на биткоин так резко сократилась с февральского пика.
Сигналы созревания и эффективности рынка
Сокращающаяся база обычно звучит как плохая новость для трейдеров, охотящихся за доходностью, но на самом деле она сигнализирует о более здоровом состоянии рынка в целом. Таков парадоксальный вывод аналитиков, наблюдающих за разворачивающимся обвалом доходности по фьючерсам на биткоин.
Последствия обвала базы фьючерсов на биткоин
Кэрри-трейд существует для извлечения прибыли из ценовых расхождений между связанными рынками — в данном случае из разницы между ценами фьючерсов и спотового биткоина. Когда этот разрыв сужается, это означает, что и сами расхождения уменьшаются. На практике обвал доходности сигнализирует о росте ликвидности и о том, что рынок становится более эффективным в оценке риска.
Влияние на ликвидность, спреды бид-аск и арбитраж
Повышение эффективности имеет реальные последствия для повседневного функционирования рынка. Более узкие спреды бид-аск удешевляют торговлю. Более простое хеджирование дает институциональным участникам больше уверенности в управлении риском. А меньшее количество крупных арбитражных возможностей означает, что легкие 20%-плюс доходности, наблюдавшиеся в 2021 году, вряд ли вернутся в обозримом будущем — по крайней мере, без новой волны волатильности или дезлокации, которая вновь откроет разрыв между ценами фьючерсов и спота.
В этом и заключается парадокс истории: тот же тренд, который лишает кэрри-трейдеров прибыли, делает рынок фьючерсов на биткоин более похожим на зрелую, институциональную площадку, а не на дикий, переполненный неэффективностями рынок, каким он был во время прошлого бычьего цикла.
FAQ
Что стало причиной обвала доходности кэрри-трейда на фьючерсах на биткоин?
В качестве факторов называются более широкий медвежий рынок криптовалют и падающая доходность кэрри-трейда, хотя точные фундаментальные причины, помимо общей слабости рынка, в доступных данных не уточняются.
Как текущая доходность фьючерсов на биткоин соотносится с доходностью казначейских облигаций США?
С февраля 2026 года кэрри-трейд на фьючерсах на биткоин приносит около 3%, что ниже средней доходности в 3,8% по двухлетним казначейским облигациям США.
Каковы рыночные последствия снижения базы фьючерсов на биткоин?
Обвал базы сигнализирует о сокращении ценовых неэффективностей, росте ликвидности и созревании рынка — что ведет к более узким спредам бид-аск, более простому хеджированию и меньшему числу арбитражных возможностей для трейдеров.
Как в последнее время изменился объем торгов фьючерсами на биткоин?
Объем торгов снизился с пика в 1,47 трлн $ в феврале 2026 года до примерно 880 млн $ в июле 2026 года, по данным Coinglass.
{«@context»:»https://schema.org»,»@type»:»FAQPage»,»mainEntity»:[{«@type»:»Question»,»name»:»Что стало причиной обвала доходности кэрри-трейда на фьючерсах на биткоин?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»В качестве факторов называются более широкий медвежий рынок криптовалют и падающая доходность кэрри-трейда, хотя точные фундаментальные причины, помимо общей слабости рынка, в доступных данных не уточняются.»}},{«@type»:»Question»,»name»:»Как текущая доходность фьючерсов на биткоин соотносится с доходностью казначейских облигаций США?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»С февраля 2026 года кэрри-трейд на фьючерсах на биткоин приносит около 3%, что ниже средней доходности в 3,8% по двухлетним казначейским облигациям США.»}},{«@type»:»Question»,»name»:»Каковы рыночные последствия снижения базы фьючерсов на биткоин?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Обвал базы сигнализирует о сокращении ценовых неэффективностей, росте ликвидности и созревании рынка — что ведет к более узким спредам бид-аск, более простому хеджированию и меньшему числу арбитражных возможностей для трейдеров.»}},{«@type»:»Question»,»name»:»Как в последнее время изменился объем торгов фьючерсами на биткоин?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Объем торгов снизился с пика в 1,47 трлн $ в феврале 2026 года до примерно 880 млн $ в июле 2026 года, по данным Coinglass.»}}]}
Статья подготовлена при содействии искусственного интеллекта и проверена редакционной командой.
