Уолл-стрит накануне отчета Coinbase за второй квартал отнюдь не переполнена оптимизмом. Спад торговой активности Coinbase во втором квартале — вызванный тяжелым периодом в апреле и мае, когда спотовые объемы иссякли, а цены на криптовалюты резко упали, — уже заставил несколько ведущих фирм пересмотреть свои оценки в сторону понижения. Настоящий вопрос, над которым ломают голову инвесторы, заключается не в том, что произошло в прошлом квартале, а в том, сможет ли Coinbase когда-либо по‑настоящему освободиться от зависимости от циклов крипторынка.
Summary
Ключевые выводы
- Barclays оценивает, что Coinbase обработала 152 млрд долларов торгового объема во втором квартале, что значительно ниже ожиданий Уолл-стрит на уровне примерно 178 млрд долларов.
- Биткоин упал примерно на 14%, а Ether снизился примерно на 25% во втором квартале, что подавило активность розничных трейдеров.
- Выручка от подписок и сервисов — включая процентный доход по USDC, вознаграждения за стейкинг и комиссию за кастодиальные услуги — по ожиданиям частично смягчит падение доходов от транзакций.
- Новые сегменты, такие как деривативы и предсказательные рынки, продемонстрировали долгосрочный потенциал, но внесли незначительный вклад в выручку второго квартала.
- Закон о ясности (Clarity Act), который должен установить регуляторную рамку для цифровых активов в США, остается главным фактором неопределенности для оценки акций Coinbase.
Торговый объем Coinbase во втором квартале резко сократился
Спотовые торговые объемы падали по всей криптоиндустрии на протяжении большей части второго квартала, при этом участие розничных инвесторов оставалось вялым, а институциональная активность — слабой. Крипторынки оставались под устойчивым давлением: биткоин потерял примерно 14% за этот период, а Ether снизился примерно на 25%. Июнь принес частичное восстановление, но аналитики в целом согласны, что этого было явно недостаточно, чтобы компенсировать ущерб, нанесенный в апреле и мае.
Аналитики Уолл-стрит снижают прогнозы по прибыли
Слабость в торговле спровоцировала волну понижательных пересмотров. Barclays, Benchmark, Clear Street и Compass Point все сократили свои прогнозы по второму кварталу накануне публикации отчета в четверг, согласно сообщениям CoinDesk.
Аналитик Clear Street Оуэн Лау спрогнозировал примерно 160 млрд долларов торгового объема во втором квартале и 301 млн долларов скорректированного показателя EBITDA, сославшись на более слабую, чем ожидалось, розничную активность. Марк Палмер из Benchmark снизил свой прогноз по EBITDA до 377 млн долларов. Compass Point ожидает, что выручка немного не дотянет до консенсуса, хотя и считает, что EBITDA окажется примерно в соответствии с ожиданиями.
Barclays оценивает 152 млрд долларов торгового объема во втором квартале
Аналитик Barclays Бенджамин Будиш представил наиболее «медвежью» оценку объема, оценив обработку Coinbase во втором квартале примерно в 152 млрд долларов — значительно ниже консенсус-прогноза Уолл-стрит на уровне около 178 млрд долларов. Будиш ожидает, что скорректированная EBITDA окажется примерно на 3% ниже консенсуса, указывая в частности на более слабые вознаграждения в блокчейне и мягкую институциональную торговую выручку.
Разрыв между оценкой в 152 млрд долларов и консенсусом в 178 млрд долларов — это не просто погрешность округления. Он отражает фундаментальный вопрос о том, насколько быстро может восстановиться торговая активность в криптовалютах и готова ли структура выручки Coinbase выдерживать продолжительные спады рынка без существенного ущерба.
Выручка от подписок и сервисов обеспечивает подушку безопасности
Единственный сегмент, по которому аналитики остаются относительно позитивны, — это подписки и сервисы, категория, включающая процентный доход по USDC, вознаграждения за стейкинг, кастодиальные комиссии, подписки Coinbase One и институциональные услуги. Поскольку эти источники дохода структурно менее привязаны к ежедневным торговым объемам, они, как правило, остаются более стабильными, когда крипторынки затихают.
Процент по стейблкоинам, вознаграждения за стейкинг и институциональные услуги поддерживают выручку
Benchmark охарактеризовала выручку от подписок и сервисов как фактор, который, вероятно, «обеспечит балласт» в течение квартала. Barclays прогнозирует, что этот сегмент окажется ближе к нижней границе собственного прогноза Coinbase, что отражает более мягкие цены на криптоактивы и лишь умеренный рост остатков USDC. Compass Point была наиболее осторожной, предупредив, что сегмент может оказаться ниже середины диапазона прогнозов руководства из‑за более слабых цен на криптовалюты и в целом более медленного роста стейблкоинов.
При этом строка выручки от USDC несет в себе собственные долгосрочные сложности. По данным Fortune, доход, связанный с USDC, приходился более чем на половину из 585,5 млн долларов выручки от сервисов в одном из недавних прошлых кварталов — и, по сообщениям, консорциум банков и компаний по выпуску кредитных карт планирует запустить конкурирующий стейблкоин, что со временем может оказать давление на эту «золотую жилу».
Ограниченный вклад новых сегментов в выручку
Предсказательные рынки и деривативы широко рассматриваются как наиболее перспективные направления роста Coinbase. На практике ни одно из них не внесло значимого вклада в результаты второго квартала.
Предсказательные рынки и деривативы рассматриваются как будущие драйверы роста, но их вклад во втором квартале минимален
Предсказательные рынки стали одними из самых быстрорастущих продуктов Coinbase, подпитываемые ростом активности вокруг спортивных событий. Barclays считает, что со временем эта категория становится значимым вкладчиком, а Clear Street рассматривает ее как один из нескольких долгосрочных драйверов роста. Ранее Coinbase описывала предсказательные рынки как одну из своих самых быстрорастущих категорий за всю историю, находящуюся на пути к 100 млн долларов годовой выручки в пересчете на год.
Со стороны деривативов международный бизнес Coinbase по бессрочным фьючерсам и ее приобретение Deribit дают компании доступ к существенно более крупному глобальному рынку, чем тот, который может обеспечить только спотовая торговля. Аналитики в целом рассматривают деривативы как реальную долгосрочную возможность.
Экономические вопросы относительно прибыльности предсказательных рынков
Экономика здесь не так однозначна, как предполагают заголовки о росте. Compass Point отметила, что инвесторы могут переоценивать прибыльность предсказательных рынков, поскольку Coinbase отражает валовую выручку, разделяя при этом базовую экономику с партнером Kalshi, — что означает, что чистый вклад в прибыль ниже, чем предполагают показатели выручки. Этот нюанс важен, когда сегмент используется как доказательство успешной диверсификации.
Регуляторная неопределенность омрачает настроения инвесторов
Помимо квартальных показателей, наиболее значимая переменная для акций Coinbase определяется в Вашингтоне, а не на торговых площадках.
Закон о ясности в США остается ключевым законодательным приоритетом
Закон о ясности (Clarity Act) — законодательная инициатива, которая должна установить формальную регуляторную рамку для цифровых активов в Соединенных Штатах, — находится в центре инвестиционных дискуссий вокруг Coinbase. Марк Палмер из Benchmark считает, что недавний прогресс по этическим положениям существенно повысил шансы на одобрение в Сенате, делая законопроект одним из важнейших потенциальных катализаторов для акций COIN. Barclays занимает более осторожную позицию, предупреждая, что законодательный календарь остается напряженным и конкурирующие приоритеты Конгресса могут задержать продвижение законопроекта.
Смешанные оценки аналитиков относительно вероятности и сроков принятия
Compass Point настроена наиболее скептически. Ее аналитики утверждают, что график работы Сената до августовских каникул оставляет очень мало пространства для маневра и что оценка Coinbase может оказаться под давлением, если продвижение законопроекта застопорится. Расхождение во взглядах аналитиков на сроки принятия Закона о ясности само по себе является сигналом: нет консенсуса относительно того, когда — и произойдет ли вообще — регуляторная определенность, которая больше всего помогла бы Coinbase.
Реакция рынка и торговые метрики
Акции COIN снизились примерно на 1,7% до 165 долларов накануне объявления о прибыли в среду, что отражает более широкую осторожность инвесторов относительно того, какими окажутся квартальные показатели. Само по себе движение акций невелико, но оно говорит о текущем настрое: без паники, но и без уверенности.
Слабость цен на криптовалюты, определившая второй квартал — биткоин упал примерно на 14%, Ether примерно на 25%, — напрямую подавила как интерес розничных трейдеров, так и средний доход Coinbase с транзакции. Когда цены активов падают, а волатильность нормализуется, розничные трейдеры, как правило, отступают. Эта динамика неоднократно проявлялась в разных циклах крипторынка, и второй квартал, по‑видимому, не стал исключением.
Продолжающаяся зависимость от торговой активности в криптовалютах
Несмотря на все инвестиции Coinbase в стейблкоины, деривативы, платежи, токенизацию и собственный блокчейн Base, компания по‑прежнему поднимается и падает вместе с торговыми объемами на крипторынке. Эта зависимость стала труднее игнорировать за последний год, и ожидается, что второй квартал скорее подтвердит ее, чем опровергнет.
Стратегическое напряжение здесь вполне реально. Coinbase добилась реального прогресса в построении источников регулярной выручки, но эти потоки остаются небольшими по сравнению с комиссионными за транзакции. Когда торговая активность замедляется, финансовый профиль компании заметно меняется — не катастрофически, но достаточно, чтобы аналитики расходились во мнениях. «Быки» утверждают, что работа по диверсификации тихо накапливается и будет иметь большее значение в будущих циклах. «Медведи» считают, что показатели второго квартала лишь подтвердят, что структурная зависимость еще недостаточно изменилась, чтобы защитить прибыль, когда рынки остывают. Отчет в четверг и, что еще важнее, прогноз руководства на будущее зададут рамки этой дискуссии на оставшуюся часть года.
FAQ
Почему аналитики Уолл-стрит снижают свои прогнозы по прибыли Coinbase за второй квартал?
Торговые объемы резко упали в апреле и мае 2026 года, что привело к тому, что несколько фирм с Уолл-стрит — включая Barclays, Benchmark, Clear Street и Compass Point — снизили свои ожидания по результатам Coinbase за второй квартал. Слабость была вызвана падением цен на криптовалюты, вялым участием розничных инвесторов и более мягкой институциональной активностью.
Как выручка от подписок и сервисов влияет на устойчивость прибыли Coinbase?
Выручка от подписок и сервисов, включая процентный доход по USDC и вознаграждения за стейкинг, структурно менее привязана к ежедневным торговым объемам. Аналитики ожидают, что этот сегмент частично смягчит более слабые доходы от транзакций, хотя прогнозы относительно того, где он окажется по сравнению с собственным ориентиром Coinbase, варьируются от ближе к нижней границе до ниже середины диапазона, в зависимости от фирмы.
Каково влияние Закона о ясности (Clarity Act) на перспективы Coinbase?
Закон о ясности установит регуляторную рамку для цифровых активов в США и считается одним из важнейших потенциальных катализаторов для акций Coinbase. Его принятие остается неопределенным, аналитики расходятся во мнениях по срокам — Benchmark видит улучшение шансов на одобрение в Сенате, тогда как Compass Point предупреждает, что законодательный календарь слишком плотный до августовских каникул.
Внесли ли новые направления бизнеса, такие как деривативы и предсказательные рынки, значительный вклад в выручку Coinbase во втором квартале?
Нет. Несмотря на то, что они рассматриваются как перспективные долгосрочные направления роста, и деривативы, и предсказательные рынки внесли небольшой вклад в выручку второго квартала на фоне спада торговой активности. Аналитики также отмечают, что прибыльность предсказательных рынков может быть ниже, чем кажется, поскольку Coinbase делится экономикой с партнером Kalshi, что снижает чистый вклад в прибыль.
{«@context»:»https://schema.org»,»@type»:»FAQPage»,»mainEntity»:[{«@type»:»Question»,»name»:»Почему аналитики Уолл-стрит снижают свои прогнозы по прибыли Coinbase за второй квартал?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Торговые объемы резко упали в апреле и мае 2026 года, что привело к тому, что несколько фирм с Уолл-стрит — включая Barclays, Benchmark, Clear Street и Compass Point — снизили свои ожидания по результатам Coinbase за второй квартал. Слабость была вызвана падением цен на криптовалюты, вялым участием розничных инвесторов и более мягкой институциональной активностью.»}},{«@type»:»Question»,»name»:»Как выручка от подписок и сервисов влияет на устойчивость прибыли Coinbase?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Выручка от подписок и сервисов, включая процентный доход по USDC и вознаграждения за стейкинг, структурно менее привязана к ежедневным торговым объемам. Аналитики ожидают, что этот сегмент частично смягчит более слабые доходы от транзакций, хотя прогнозы относительно того, где он окажется по сравнению с собственным ориентиром Coinbase, варьируются от ближе к нижней границе до ниже середины диапазона, в зависимости от фирмы.»}},{«@type»:»Question»,»name»:»Каково влияние Закона о ясности (Clarity Act) на перспективы Coinbase?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Закон о ясности установит регуляторную рамку для цифровых активов в США и считается одним из важнейших потенциальных катализаторов для акций Coinbase. Его принятие остается неопределенным, аналитики расходятся во мнениях по срокам — Benchmark видит улучшение шансов на одобрение в Сенате, тогда как Compass Point предупреждает, что законодательный календарь слишком плотный до августовских каникул.»}},{«@type»:»Question»,»name»:»Внесли ли новые направления бизнеса, такие как деривативы и предсказательные рынки, значительный вклад в выручку Coinbase во втором квартале?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Нет. Несмотря на то, что они рассматриваются как перспективные долгосрочные направления роста, и деривативы, и предсказательные рынки внесли небольшой вклад в выручку второго квартала на фоне спада торговой активности. Аналитики также отмечают, что прибыльность предсказательных рынков может быть ниже, чем кажется, поскольку Coinbase делится экономикой с партнером Kalshi, что снижает чистый вклад в прибыль.»}}]}
Статья подготовлена при содействии искусственного интеллекта и проверена редакционной командой.
