Биткоин провёл последнюю неделю, делая то, чего не делал с весны: заставляя трейдеров задаваться вопросом, начался ли настоящий разворот. Токен поднялся выше 80 000 долларов 25 августа, и сооснователь BitMEX Артур Хейс говорит, что ответ прост. В эссе, опубликованном в тот день, Хейс утверждал, что бычий рынок Биткоина уже идёт, и что спусковым крючком стало не регуляторное достижение и не снижение ставки ФРС, а техническая корректировка того, как Минфин США выкупает собственные облигации.
Summary
Ключевые выводы
- Министр финансов Скотт Бессент повысил лимит выкупа долгосрочных облигаций с 2 до как минимум 4 млрд долларов за одну операцию, с вступлением в силу в период с 9 сентября по 4 ноября 2026 года.
- Биткоин подскочил примерно на 8,7% сразу после объявления 19 августа, поднявшись с примерно 64 000 долларов к 69 750–71 000 долларов, а затем продолжил ралли и превысил 80 000 долларов к 25 августа.
- Американские спотовые ETF на Биткоин привлекли около 517 млн долларов чистого притока 19 августа — это был самый сильный однодневный приток с начала мая.
- Было ликвидировано более 4 млрд долларов по коротким позициям в криптовалютах по мере ускорения ралли.
- Хейс указывает на Счёт общего назначения Казначейства (Treasury General Account), на котором находится примерно от 940 млрд до 1 трлн долларов, как на потенциальный источник дополнительной ликвидности в случае его сокращения для будущих выкупов.
Артур Хейс связывает выкупы Минфина с новым бычьим рынком Биткоина
Эссе Хейса под названием Same Same But Different напрямую связывает последний рост Биткоина с решением Минфина выкупать больше собственных долгосрочных облигаций. Он называет это тем же самым сценарием, только в другой обёртке, который, по его словам, подпитал ралли Биткоина в конце 2023 года — и утверждает, что он уже повторяется.
Как выкупы облигаций должны влиять на цену Биткоина
По словам Хейса, механика проста. Когда Минфин покупает более старые, долгосрочные ценные бумаги, это, как правило, подталкивает их цены вверх и доходности вниз. Более низкие доходности делают хранение наличных или облигаций менее выгодным, что теоретически подталкивает инвесторов к более рискованным активам — в том числе к Биткоину. На эту цепочку причин и следствий рассчитывает Хейс, и именно она лежит в основе его утверждения, что этот бычий рынок Биткоина имеет под собой реальное топливо, а не просто импульсную торговлю.
Отголоски стратегии Джанет Йеллен 2023 года
Хейс проводит прямую параллель с подходом бывшего министра финансов Джанет Йеллен в декабре 2023 года, когда она сделала упор на выпуск краткосрочных казначейских векселей вместо долгосрочных облигаций. По его словам, этот сдвиг вывел деньги из программы обратного РЕПО Федеральной резервной системы — которая, по его оценке, сократилась примерно с 2,5 трлн до около 100 млрд долларов к моменту вступления Бессента в должность в январе 2025 года — и направил их на частные рынки. Этот период, отмечает Хейс, совпал с ралли как Биткоина, так и Nasdaq 100, даже несмотря на то, что ФРС удерживала ставки около 5,3% и продолжала сокращать собственный баланс. Если текущий подход Бессента следует аналогичной логике, утверждает Хейс, у Биткоина всё ещё есть значительный потенциал для роста. Он также прямо заявил, что объявленный на данный момент объём выкупов сам по себе слишком мал, чтобы сдвинуть рынок долга на 40 трлн долларов, и ожидает, что Минфин будет продолжать наращивать темпы покупок, а не остановится на текущем уровне.
Минфин США удваивает лимиты выкупа долгосрочных облигаций
Сдвиг в политике, вызвавший дискуссию, вполне конкретен и датирован. 19 августа Минфин подтвердил, что как минимум удвоит потолок по определённым выкупам долгосрочных облигаций для поддержки ликвидности, подняв лимит на одну операцию с 2 до минимум 4 млрд долларов в период с 9 сентября по 4 ноября.
Подробности расширения программы выкупа Скотта Бессента
Заявление Минфина о рефинансировании от 5 августа уже разрешало до 38 млрд долларов на выкупы для поддержки ликвидности за квартал, а также до 25 млрд долларов на выкупы краткосрочных бумаг для управления наличностью. Обновление от 19 августа фактически усилило инструмент, нацеленный именно на долгосрочные ценные бумаги. Отдельно Нью-Йоркский ФРС проводит около 10 млрд долларов в покупках для управления резервами в рамках текущего ежемесячного операционного окна — это отдельная операция, призванная поддерживать достаточный уровень банковских резервов и не являющаяся частью программы выкупа Минфина как таковой.
Минфин настаивает, что это не стимул
Здесь история становится спорной. Минфин полностью подаёт это как управление долгом — способ поддерживать ликвидность рынка старых ценных бумаг и управлять собственной позицией по наличности, а не рычаг для смягчения денежно-кредитной политики. Такое представление прямо противоречит трактовке Хейса, который рассматривает выкупы как вливание ликвидности, функционально схожее со смягчением, даже если чиновники так это не описывают. То, будет ли механизм вести себя так, как ожидает Хейс, зависит от того, как пройдут покупки в сентябре и октябре, а не только от самого объявления.
Реакция Биткоина: скачок цены, притоки в ETF и шорт-сквиз
Рынки не стали ждать подтверждения. Биткоин быстро двинулся в дни после объявления 19 августа, и динамика цены — это самое наглядное доказательство в пользу тезиса Хейса, даже если сама по себе она не доказывает причинно-следственную связь.
От 64 000 до выше 80 000 долларов
Биткоин поднялся с примерно 64 000 долларов до объявления до примерно 69 750–71 000 долларов в течение нескольких дней, что составляет рост около 8,7%, связанный непосредственно с новостью. На этом движение не остановилось. Ралли ускорилось в течение следующей недели, подняв Биткоин выше 80 000 долларов к 25 августа, с внутридневным максимумом выше 81 000 долларов в тот день, после чего он закрепился ближе к 79 000 долларов по мере выхода последующих отчётов. Это стало самым сильным недельным ростом токена за последние месяцы.
Доходности, ликвидации и настроения
Рынки облигаций тоже сдвинулись, по крайней мере сначала. Доходность 10‑летних казначейских облигаций сначала снизилась к 4,65%, а 30‑летних — к 5,20%. Но это снижение не удержалось. Доходности частично восстановились в течение одной-двух сессий, при этом доходность 10‑летних бумаг поднялась обратно выше уровня до объявления — до примерно 4,71%, а 30‑летних — до около 5,24% по последним данным. Это частичное восстановление говорит о том, что объявленные объёмы выкупов не развеяли фундаментальные опасения рынка по поводу заимствований США и предложения долга.
На стороне крипторынка цифры были ещё более драматичными. Американские спотовые ETF на Биткоин зафиксировали около 517 млн долларов чистого притока 19 августа — их самый сильный день с начала мая, — в то время как на рынке деривативов было принудительно закрыто более 4 млрд долларов по коротким позициям по мере набора темпа ралли. Регуляторные события и в целом улучшающееся отношение к криптоактивам также сыграли роль, что действительно затрудняет отделение той части движения, которая связана с ликвидностью Минфина, от других попутных ветров. Ни одной покупки в рамках увеличенных лимитов ещё не было совершено к моменту публикации эссе Хейса — новый график стартует только в сентябре.
Счёт общего назначения Казначейства остаётся более крупной неизвестной
Хейс видит гораздо более мощный рычаг, пока не задействованный: Счёт общего назначения Казначейства (Treasury General Account), на котором, по разным оценкам, находится от примерно 940 млрд до 1 трлн долларов. Он называет крупное сокращение этого счёта «средним путём» среди доступных Бессенту вариантов — более агрессивным, чем бездействие, но менее радикальным, чем безлимитное обещание выкупа облигаций, которое, по словам Хейса, вступило бы в игру только в случае, если доходности превысят 5%. Более глубокие сокращения расходов, добавляет он, выглядят маловероятными с учётом предстоящих выборов.
Бессент заявил, что Минфин мог бы задействовать часть этих средств для выкупов, не нарушая график аукционов по долгосрочному долгу. Но плана по использованию всего остатка не объявлено, и никакая конкретная сумма не была обещана к направлению на покупки. Последние оценки заимствований Минфина предполагают остаток наличности в 950 млрд долларов к концу сентября и 850 млрд долларов к концу года, при этом ожидается выпуск 739 млрд долларов чистого рыночного долга в частных руках в текущем квартале и ещё 628 млрд долларов в следующем. Более агрессивное использование TGA могло бы временно влить больше наличности в частную банковскую систему — хотя устойчивый эффект будет зависеть от того, насколько быстро Минфин восстановит этот счёт за счёт нового выпуска долга.
Ставка максимального риска Maelstrom и предупреждения Хейса
Хейс не просто рассуждает со стороны. Он говорит, что его фонд Maelstrom перевёлся на quella che lui definisce esposizione al rischio massimale, mantenendo posizioni rilevanti in Bitcoin, Ether, Ethena ed Ether.fi. Egli не раскрыл конкретные размеры позиций и не предоставил независимых подтверждений структуры портфеля в поддержку этого заявления. Тем не менее Хейс был осторожен в оценке собственной уверенности: он предупредил, что дальнейший рост не исключает резких коррекций по пути, и отдельно отметил, что использование плеча остаётся опасным для всех, кто не торгует на полный рабочий день, учитывая, насколько резко волатильность может развернуться в любую сторону.
За чем следить дальше: 9 сентября и 4 ноября
Теперь два дня важнее любых заголовков. 9 сентября — дата, когда увеличенные лимиты выкупа фактически вступают в силу, то есть момент, когда теория превращается в реальные покупки. 4 ноября — следующий квартальный рефинансирующий аукцион Минфина, на котором чиновники решат, расширять программу, сохранять её объём или сворачивать. Сопоставление реальных объёмов выкупов с доходностями казначейских облигаций, размером TGA и динамикой цены Биткоина за этот период даст самый ясный тест того, выдержит ли тезис Хейса о ликвидности — или же описание программы самим Минфином как простого управления наличностью окажется более точным.
FAQ
Каков взгляд Артура Хейса на недавнее ралли цены Биткоина?
Артур Хейс считает, что расширение программы выкупа долгосрочных облигаций Минфином США впрыскивает ликвидность и подавляет доходности, тем самым подпитывая новый бычий рынок Биткоина.
Как Минфин США изменил свою программу выкупа облигаций в 2026 году?
Министр финансов Скотт Бессент увеличил лимит на выкуп долгосрочных облигаций с 2 до 4 млрд долларов за операцию в период с 9 сентября по 4 ноября 2026 года.
Что произошло с ценой Биткоина после объявления о выкупе 19 августа?
Биткоин подскочил примерно на 8,7%, поднявшись с около 64 000 долларов до примерно 69 750–71 000 долларов вскоре после объявления, а затем превысил 80 000 долларов к 25 августа.
Считает ли Минфин США свою программу выкупа денежно-кредитным стимулом?
Нет, Минфин США caratterizza il suo programma di riacquisto come strumento per sostenere la liquidità di mercato e gestire la propria posizione di cassa, piuttosto che come stimolo monetario.
{«@context»:»https://schema.org»,»@type»:»FAQPage»,»mainEntity»:[{«@type»:»Question»,»name»:»Каков взгляд Артура Хейса на недавнее ралли цены Биткоина?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Артур Хейс считает, что расширение программы выкупа долгосрочных облигаций Минфином США впрыскивает ликвидность и подавляет доходности, тем самым подпитывая новый бычий рынок Биткоина.»}},{«@type»:»Question»,»name»:»Как Минфин США изменил свою программу выкупа облигаций в 2026 году?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Министр финансов Скотт Бессент увеличил лимит на выкуп долгосрочных облигаций с 2 до 4 млрд долларов за операцию в период с 9 сентября по 4 ноября 2026 года.»}},{«@type»:»Question»,»name»:»Что произошло с ценой Биткоина после объявления о выкупе 19 августа?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Биткоин подскочил примерно на 8,7%, поднявшись с около 64 000 долларов до примерно 69 750–71 000 долларов вскоре после объявления, а затем превысил 80 000 долларов к 25 августа.»}},{«@type»:»Question»,»name»:»Считает ли Минфин США свою программу выкупа денежно-кредитным стимулом?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Нет, Минфин США описывает свою программу выкупа как инструмент поддержки рыночной ликвидности и управления собственной позицией по наличности, а не как денежно-кредитный стимул.»}}]}
Статья подготовлена при содействии искусственного интеллекта и проверена редакционной командой.
