Цена биткоина снижается уже несколько месяцев, но по состоянию майнеров, сделавших ставку на искусственный интеллект, а не на чистый криптомайнинг, этого не скажешь. Поворот биткоин-майнеров к ИИ, начавшийся тихо несколько лет назад, превратился в одну из самых значимых историй о перераспределении капитала на фондовом рынке, связанном с криптоиндустрией, вознаграждая компании, которые перенаправили свою энергетическую инфраструктуру на ИИ и высокопроизводительные вычисления, в то время как чистые майнеры наблюдают, как их маржа сокращается.
Summary
Ключевые выводы
- Майнеры с контрактами в сфере ИИ и HPC торгуются по 12,3-кратной стоимости предприятия против всего 5,9-кратной для чистых биткоин-майнеров, по данным CoinShares.
- Цена биткоина упала на 45% за восемь месяцев, сжимая прибыльность майнинга по всей отрасли.
- Hashprice, ожидаемый дневной доход на единицу мощности майнинга, снизился с 63 до примерно 31,80 доллара за PH/s за последний год.
- Хешрейт сети биткоина упал на 21% — с 1,14 ZH/s до 900 EH/s — по мере того как убыточные майнеры отключали оборудование.
- CoinShares насчитала 70 миллиардов долларов совокупных контрактов в сфере ИИ и HPC, заключённых майнерами к концу первого квартала, и с тех пор темпы только выросли.
Поворот биткоин-майнеров к ИИ и HPC меняет оценки компаний
Майнеры, перенаправившие свою энергетическую инфраструктуру на ИИ и HPC, сейчас получают гораздо более высокие оценки и более стабильные прогнозы выручки, чем компании, которые остались сосредоточены исключительно на добыче биткоина. Это расхождение стало одним из самых очевидных сигналов на крипторынках в этом году и объясняет, почему акции некоторых майнинговых компаний показали рост, даже когда сам биткоин испытывал трудности.
Более высокие мультипликаторы оценки для майнеров, ориентированных на ИИ
Согласно отчёту CoinShares о майнинге за первый квартал, компании с контрактами в сфере HPC торгуются по 12,3-кратной стоимости предприятия. Чистые биткоин-майнеры, напротив, оцениваются всего в 5,9-кратную стоимость. Этот разрыв отражает то, как инвесторы закладывают в цену стабильность долгосрочных контрактов на вычислительные мощности по сравнению с волатильной выручкой от майнинга, напрямую зависящей от цены биткоина.
Динамика акций подтверждает это. Ранние последователи поворота к ИИ, включая TerraWulf, IREN и Cipher Digital, более чем удвоились в цене за последний год. MARA Holdings, которая отставала в переходе к ИИ, упала на 40% за тот же период — снижение, которое тесно коррелирует с падением hashprice.
Ключевые контракты, подпитывающие рост ИИ и HPC
Денежные показатели, стоящие за этим сдвигом, продолжают расти. CoinShares оценила, что к концу периода отрасль накопила 70 миллиардов долларов в контрактах, связанных с ИИ и HPC, в первом квартале, и с тех пор заключаются новые сделки.
Riot Platforms недавно подписала 20-летний договор аренды с компанией в сфере ИИ Anthropic на сумму 9,1 миллиарда долларов — одно из крупнейших подобных соглашений на сегодняшний день. Акции Riot за последние четыре года выросли примерно с 3 до 20 долларов, что наглядно показывает, насколько сильно рынок переоценил майнеров с экспозицией к ИИ.
Другие операторы двигаются в том же направлении. HIVE Digital Technologies через свою дочернюю компанию BUZZ High Performance Computing подписала пятилетний контракт на облачные услуги на GPU примерно на 350 миллионов долларов с неназванным клиентом инвестиционного уровня, по данным The Block. Сделка добавляет около 70 миллионов долларов годовой выручки и увеличивает совокупную годовую выручку BUZZ HPC до примерно 180 миллионов долларов — это второе крупное соглашение по GPU-кластерам для HIVE за два месяца.
Майнинг биткоина и вычисления для ИИ опираются на во многом одинаковые компетенции: заключение выгодных энергетических контрактов, эффективную эксплуатацию крупных дата-центров и минимизацию простоев дорогостоящего оборудования. Именно это пересечение и позволило майнерам относительно легко переориентировать свои объекты на задачи ИИ, как только стал очевиден сдвиг спроса.
Экономика биткоин-майнинга под давлением из-за падения цены и хешмощности
Затяжное падение цены биткоина сжало прибыльность майнинга по всему спектру, и это отчётливо видно как в hashprice, так и в хешрейте сети. На этом фоне поворот к ИИ задним числом выглядит особенно значимым.
Падение цены биткоина и его влияние на майнеров
Биткоин просел на 45% за последние восемь месяцев, напрямую ударив по марже компаний, по-прежнему зависящих исключительно от доходов от майнинга. Это снижение стало главным фактором, лежащим в основе разрыва в оценках между майнерами, ориентированными на ИИ, и чистыми операторами.
Hashprice — ожидаемый дневной доход, генерируемый единицей мощности майнинга, — рассказывает ту же историю. В прошлом июле он составлял 63 доллара за петахеш в секунду (PH/s). Сейчас он около 31,80 доллара за PH/s, то есть примерно вдвое ниже уровня годичной давности.
Капитуляция майнеров и снижение хешрейта сети
По мере того как майнинг становился менее прибыльным, всё больше операторов просто отключали свои машины — процесс, известный в отрасли как капитуляция. Это снизило хешрейт сети биткоина с 1,14 зеттахеша в секунду (ZH/s) до примерно 900 EH/s, то есть примерно на 21%.
Этот период уже стал одним из самых продолжительных циклов капитуляции в истории, и нет чётких признаков того, что он завершился.
Почему это важно: сокращение хешрейта — не просто техническая деталь. Оно сигнализирует о реальном экономическом стрессе в майнинговом секторе и помогает объяснить, почему капитал так активно перетекает в контракты ИИ и HPC, которые обеспечивают стабильную долгосрочную выручку, чего один только майнинг больше гарантировать не может.
Перспективы возрождения биткоин-майнинга зависят от восстановления цены биткоина
Чистый биткоин-майнинг может снова стать прибыльным, но этот исход почти полностью зависит от того, поднимется ли цена биткоина обратно к прежним максимумам. Без такого восстановления экономические реалии, уже подтолкнувшие майнеров к ИИ, вряд ли изменятся в обратную сторону.
Потенциальный рост hashprice при восстановлении цены биткоина
По оценкам CoinShares, восстановление биткоина до 126 000 долларов, исторического максимума прошлого октября, может поднять hashprice обратно примерно до 59 долларов за PH/s. Это существенно улучшило бы экономику майнинга и могло бы вернуть часть привлекательности, которую чистые майнеры утратили по сравнению с компаниями, ориентированными на ИИ.
Последствия для прибыльности чистых биткоин-майнеров
Даже при восстановлении цены игнорировать уроки последнего года сложно: реальная ценность в этой отрасли никогда не заключалась только в добыче или хранении биткоина. Она исходила из контроля над дефицитной энергией и инфраструктурой — активами, которые напрямую конвертируются в контракты ИИ и HPC, предлагающие более стабильные долгосрочные потоки доходов, чем майнинг биткоина сам по себе.
Такое переосмысление важно для инвесторов, оценивающих акции майнинговых компаний в будущем. Экспозиция майнера к контрактам в сфере ИИ и HPC, а не только его хешрейт или запасы биткоина, теперь выглядит более надёжным индикатором долгосрочной ценности — и компании, которые первыми распознали этот сдвиг, уже увидели это в росте своих котировок.
FAQ
Почему биткоин-майнеры переходят на инфраструктуру ИИ и HPC?
Биткоин-майнеры делают этот поворот, потому что ИИ и HPC требуют во многом тех же навыков, что и майнинг: обеспечение дешёвой энергии и эксплуатация эффективного оборудования. Вознаграждение — более высокий и стабильный доход за счёт долгосрочных контрактов вместо волатильной выручки от майнинга.
Как падение цены биткоина повлияло на прибыльность майнинга?
Падение биткоина на 45% за восемь месяцев снизило hashprice с 63 до 31,80 доллара за PH/s, сжав маржу майнеров и спровоцировав волну капитуляции по мере отключения убыточных машин.
В чём значение 70 миллиардов долларов в контрактах ИИ и HPC, заключённых майнерами?
Эта цифра в 70 миллиардов долларов, о которой сообщает CoinShares, отражает, насколько успешно майнеры развернулись в сторону рынков ИИ и HPC. Это одна из ключевых причин, по которой их стоимость предприятия и перспективы выручки сейчас опережают показатели майнеров, оставшихся только с биткоином.
При каком условии биткоин-майнинг может снова стать более прибыльным?
Восстановление биткоина до 126 000 долларов может поднять hashprice обратно примерно до 59 долларов за PH/s, по данным CoinShares, существенно улучшив экономику майнинга и потенциально поддержав чистых майнеров, которые не диверсифицировались в ИИ.
{«@context»:»https://schema.org»,»@type»:»FAQPage»,»mainEntity»:[{«@type»:»Question»,»name»:»Почему биткоин-майнеры переходят на инфраструктуру ИИ и HPC?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Биткоин-майнеры делают этот поворот, потому что ИИ и HPC требуют во многом тех же навыков, что и майнинг: обеспечение дешёвой энергии и эксплуатация эффективного оборудования. Вознаграждение — более высокий и стабильный доход за счёт долгосрочных контрактов вместо волатильной выручки от майнинга.»}},{«@type»:»Question»,»name»:»Как падение цены биткоина повлияло на прибыльность майнинга?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Падение биткоина на 45% за восемь месяцев снизило hashprice с 63 до 31,80 доллара за PH/s, сжав маржу майнеров и спровоцировав волну капитуляции по мере отключения убыточных машин.»}},{«@type»:»Question»,»name»:»В чём значение 70 миллиардов долларов в контрактах ИИ и HPC, заключённых майнерами?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Эта цифра в 70 миллиардов долларов, о которой сообщает CoinShares, отражает, насколько успешно майнеры развернулись в сторону рынков ИИ и HPC. Это одна из ключевых причин, по которой их стоимость предприятия и перспективы выручки сейчас опережают показатели майнеров, оставшихся только с биткоином.»}},{«@type»:»Question»,»name»:»При каком условии биткоин-майнинг может снова стать более прибыльным?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Восстановление биткоина до 126 000 долларов может поднять hashprice обратно примерно до 59 долларов за PH/s, по данным CoinShares, существенно улучшив экономику майнинга и потенциально поддержав чистых майнеров, которые не диверсифицировались в ИИ.»}}]}
Статья подготовлена при содействии искусственного интеллекта и проверена редакционной командой.
