Малоизвестная федеральная консультативная группа только что вновь открыла один из старейших споров в американских финансах: насколько далеко регуляторы должны позволять рынкам деривативов развиваться, прежде чем инструменты станут неузнаваемыми по сравнению с зерновыми контрактами, с которых все началось? 29 июля Комиссия по торговле товарными фьючерсами (Agricultural Advisory Committee) провела заседание впервые более чем за два года, и крипто‑политическая группа под названием HPC воспользовалась этим поводом, чтобы подать официальное заявление, утверждая, что надзор за сельскохозяйственными деривативами CFTC должен оставлять пространство для ончейн‑рынков и бессрочных фьючерсов — при условии, что темп задает спрос со стороны конечных пользователей, а не регуляторный мандат.
Summary
Ключевые выводы
- HPC подала заявление, приуроченное к заседанию Сельскохозяйственного консультативного комитета CFTC 29 июля — первой встрече панели более чем за два года.
- Американские рынки деривативов берут начало от торговли зерновыми фьючерсами в 1800‑х годах; федеральный надзор находился в ведении Министерства сельского хозяйства США с 1922 года до создания CFTC в 1974 году.
- Сельскохозяйственный консультативный комитет был создан в 1985 году для выработки подходов к регулированию новых продуктов — задачи, которую, по словам председателя Селига, сегодня вновь актуализируют бессрочные фьючерсы.
- Заявление HPC сводится к трем тезисам: сохранить выбор продуктов для конечных пользователей, позволить спросу определять поэтапный подход к бессрочным фьючерсам и использовать публичные блокчейны для модернизации клиринга и расчетов без ослабления защит, предусмотренных Законом о товарных биржах.
Исторические основы американских рынков сельскохозяйственных деривативов
Американские рынки деривативов выросли непосредственно из сельского хозяйства, и это происхождение до сих пор влияет на то, как регуляторы смотрят на новые продукты. Торговля фьючерсами зародилась в зерновой торговле 1800‑х годов, когда биржи Среднего Запада дали фермерам и торговцам возможность фиксировать цены за месяцы до сбора урожая и управлять риском неурожая или рыночных колебаний.
От Министерства сельского хозяйства США к специализированному регулятору
Надзор за этим рынком изначально не был самостоятельной финансовой функцией — он начинался как элемент аграрной политики. Начиная с 1922 года, федеральный надзор за рынками фьючерсов находился внутри Министерства сельского хозяйства США примерно пять десятилетий. Это изменилось в 1974 году, когда Конгресс создал CFTC как отдельный регулятор. Даже тогда законодатели сохранили за сельскохозяйственными комитетами Палаты представителей и Сената полномочия по надзору за новым ведомством — структура, которая действует и сегодня. Такое устройство напоминает, что модернизация рынков деривативов всегда рассматривалась через призму аграрной политики, даже несмотря на то, что торгуемые продукты давно вышли за рамки кукурузы и пшеницы.
Роль Сельскохозяйственного консультативного комитета CFTC и заседание 29 июля
Сельскохозяйственный консультативный комитет существует специально для того, чтобы помогать CFTC разбираться с регуляторными задачами, которые не вписываются в существующие своды правил, и его недавнее заседание возобновило этот мандат после длительной паузы. Панель была создана в 1985 году — в период, когда биржи только начали листинг сельскохозяйственных опционов после полувекового запрета на них, что вынудило регуляторов столкнуться с продуктами, размывающими устоявшиеся категории.
Селиг обозначает бессрочные фьючерсы как новый рубеж
Председатель CFTC Майкл Селиг открыл заседание 29 июля, напрямую связав эту историю с настоящим. По данным HPC, он охарактеризовал бессрочные фьючерсы как новый продукт нынешней эпохи, а обсуждение комитетом выбора продуктов, пробелов в управлении рисками и модернизации рынков отразило те же вопросы, с которыми регуляторы сталкивались, когда сельскохозяйственные опционы вернулись на рынок четыре десятилетия назад. Заседание стало первой встречей комитета более чем за два года.
Комментарии Селига вписываются в более широкий курс, который он задал с момента назначения 16‑м председателем CFTC в декабре 2025 года. Он неоднократно выступал за принципиально ориентированный надзор и то, что он называет разрешительной инновацией без предварительного согласования (permissionless innovation), публично утверждая, что регуляторы должны избегать переноса ограничительных рамок, сдерживающих конкуренцию лишь ради соответствия международному консенсусу. Он также указывал на масштаб стоящих на кону вопросов: совокупная номинальная стоимость глобальных деривативных контрактов превышает 1,2 квадриллиона долларов, и рынки под надзором CFTC составляют почти половину этой суммы. Этот контекст помогает понять, почему комитет, созданный вокруг управления сельскохозяйственными рисками, сегодня стал площадкой для обсуждения крипто‑смежных продуктов, таких как бессрочные фьючерсы: охват CFTC слишком велик, чтобы относиться к новым инструментам как к второстепенной теме.
Заявление HPC и его позиция по регулированию бессрочных фьючерсов
Поданное HPC заявление, направленное в тот же день, когда представители группы лично присутствовали на заседании, сводится к трем аргументам о том, как должно формироваться регулирование бессрочных фьючерсов. Каждый из них опирается на исторический контекст, изложенный группой ранее в документе.
Выбор, поэтапные правила и расчеты на базе блокчейна
Во‑первых, HPC утверждает, что сельскохозяйственные конечные пользователи лучше всего управляют риском, когда рынки предоставляют им выбор, указывая на многолетний запрет на опционы как на пример того, что теряется, когда регуляторы закрывают целую категорию продуктов без тщательного анализа. Во‑вторых, группа поддерживает поэтапный подход Комиссии к бессрочным фьючерсам, настаивая на том, что именно спрос со стороны конечных пользователей, а не жесткий регуляторный график, должен определять, насколько быстро будут внедряться новые типы деривативов. В‑третьих, HPC считает, что публичные блокчейны могут модернизировать инфраструктуру клиринга и расчетов и повысить мобильность залога, при этом сохранив защиту целостности рынка, заложенную в Закон о товарных биржах.
Этот третий пункт важен и за пределами сельскохозяйственного сектора. Если расчеты на базе блокчейна действительно смогут функционировать в рамках ограничений Закона о товарных биржах, это откроет путь для того, чтобы клиринг и расчеты на блокчейне перешли из разряда крипто‑нативных концепций в инфраструктуру, которую регуляторы готовы официально признать. Для ведомства, контролирующего рынки с глобальной номинальной стоимостью в 1,2 квадриллиона долларов, даже небольшие улучшения эффективности клиринга и управления залогом могут иметь непропорционально большое значение.
HPC выстраивает свою более широкую адвокацию вокруг предоставления американским конечным пользователям доступа к ончейн‑рынкам, включая те, что созданы для бессрочных фьючерсов, и заявляет, что ее цель — обеспечить, чтобы инновационные технологии и новые продукты действительно доходили до людей, ради которых была создана CFTC. Группа заявила, что хочет и дальше работать с сельскохозяйственным сообществом, позиционируя себя как ресурс для членов комитета, а не как внешнюю лоббистскую силу. Превратится ли такая кооперативная позиция в более быстрое нормотворчество — вопрос, на который самой CFTC предстоит ответить по мере реализации поэтапного подхода, который Селиг и комитет обсуждали 29 июля.
FAQ
Каково историческое происхождение американских рынков сельскохозяйственных деривативов?
Они возникли из торговли зерновыми фьючерсами в 1800‑х годах, предоставив фермерам и торговцам средство для обнаружения цен и управления риском.
Какую роль играет Сельскохозяйственный консультативный комитет CFTC?
Основанный в 1985 году, он консультирует по регуляторным вызовам, связанным с новыми сельскохозяйственными деривативами и модернизацией рынков.
Какова позиция HPC по регулированию бессрочных фьючерсов?
HPC поддерживает поэтапный регуляторный подход, определяемый спросом со стороны конечных пользователей, выступая за доступ к ончейн‑рынкам и выбор продуктов.
Как, по мнению HPC, блокчейн‑технология может повлиять на рынки деривативов?
Публичные блокчейны могут модернизировать инфраструктуру клиринга и расчетов, сохраняя при этом защиту целостности рынка в рамках Закона о товарных биржах.
{«@context»:»https://schema.org»,»@type»:»FAQPage»,»mainEntity»:[{«@type»:»Question»,»name»:»Каково историческое происхождение американских рынков сельскохозяйственных деривативов?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Они возникли из торговли зерновыми фьючерсами в 1800‑х годах, предоставив фермерам и торговцам средство для обнаружения цен и управления риском.»}},{«@type»:»Question»,»name»:»Какую роль играет Сельскохозяйственный консультативный комитет CFTC?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Основанный в 1985 году, он консультирует по регуляторным вызовам, связанным с новыми сельскохозяйственными деривативами и модернизацией рынков.»}},{«@type»:»Question»,»name»:»Какова позиция HPC по регулированию бессрочных фьючерсов?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»HPC поддерживает поэтапный регуляторный подход, определяемый спросом со стороны конечных пользователей, выступая за доступ к ончейн‑рынкам и выбор продуктов.»}},{«@type»:»Question»,»name»:»Как, по мнению HPC, блокчейн‑технология может повлиять на рынки деривативов?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Публичные блокчейны могут модернизировать инфраструктуру клиринга и расчетов, сохраняя при этом защиту целостности рынка в рамках Закона о товарных биржах.»}}]}
Статья подготовлена при содействии искусственного интеллекта и проверена редакционной командой.
