Рэй Далио никогда не стеснялся объявлять о рыночных пиках, и его последнее предупреждение звучит особенно весомо: миллиардер и основатель Bridgewater Associates утверждает, что энтузиазм вокруг ИИ загнал рынки в зону пузыря, напоминающую 1929 и 2000 годы. Этот комментарий прозвучал во время обширного интервью в подкасте The Diary of a CEO с ведущим Стивеном Бартлеттом и прозвучал в поразительно подходящий момент для проверки теории, поскольку фондовый рынок сейчас наблюдает, как SpaceX, Anthropic и OpenAI проходят через именно ту волну спекулятивных IPO, которую историки рассматривают как самый явный признак пузыря.
Summary
Ключевые выводы
- Рэй Далио говорит, что энтузиазм на рынке, вызванный ИИ, напоминает условия пузыря, в последний раз наблюдавшиеся в 1929 и 2000 годах.
- SpaceX в июне провела крупнейшее IPO в истории, но с тех пор торгуется значительно ниже цены размещения, потеряв сотни миллиардов рыночной стоимости.
- Anthropic и OpenAI готовят IPO, которые могут оценить их примерно в $1 трлн или выше.
- Далио указывает на рост процентных ставок и всплеск выпуска акций как на две силы, которые с наибольшей вероятностью могут «проткнуть» пузырь.
- Инвестор Джереми Грэнтэм и стратеги Goldman Sachs отдельно указывают на признаки пузыря в прибыли и оценках технологических компаний.
Рэй Далио предупреждает о рыночном пузыре, подпитанном ИИ
Основной тезис Далио состоит в том, что нынешнее ралли, подпитанное ИИ, имеет ту же «ДНК», что и самые печально известные крахи в истории. Отвечая на вопрос о предыдущем госте шоу, Джереми Грэнтэме, который описал текущие условия как крупнейший инвестиционный пузырь в истории США, Далио не стал смягчать сравнение. «Он прав», — сказал Далио.
Его аргументация опирается на различие, которое, по его словам, большинство инвесторов упускает. «Богатство — это не то же самое, что деньги», — объяснил Далио. «Вы видите, как многие люди богатеют, но вы не можете потратить это богатство. Вам нужно продать богатство, чтобы получить деньги, потому что тратить можно только деньги». Он проиллюстрировал мысль, предложив представить себе простой сценарий: приобрести долю в компании ИИ по цене $100, использовать её как залог для получения кредита, и когда рынок разворачивается и все одновременно бросаются за наличностью, цена может упасть до $25, в то время как кредит всё равно нужно погашать.
Когда его спросили, видит ли он сейчас реальные сигналы пузыря, Далио не стал уходить от ответа. «Да. Да. Да. Классические признаки того, что мы в пузыре», — сказал он, описав пузырь как «вопрос степени», а не бинарное событие. Он особо указал на слабых, малоопытных инвесторов, которые влезают в кредитное плечо, включая кредитные ETF, отслеживающие широкий рынок. «Это больше похоже на игру в кости», — добавил он.
Если посмотреть шире, Далио помещает весь этот момент в контекст того, что он называет Большим циклом — примерно 80-летнего паттерна, сочетающего долговую динамику, растущее неравенство, внутренние политические конфликты и смещение геополитической силы. В его интерпретации лопнувший пузырь ИИ будет не просто финансовым событием. Он предупреждает, что когда пузырь лопается, «люди хватаются друг другу за горло», указывая на шесть премьер-министров в Великобритании за семь лет как на симптом того, что у правительств заканчиваются деньги, а избиратели начинают враждовать из-за того, как их собирать. Почему это важно за пределами Уолл-стрит, очевидно: Далио утверждает, что реальный риск, к которому стоит готовиться, — это не убыток в портфеле, а политические волнения, которые исторически следуют за ним.
Ключевые индикаторы пузыря: IPO и оценки компаний в сфере ИИ
Если Далио ищет подтверждения своей теории во всплеске размещений, ему далеко ходить не нужно. SpaceX вышла на биржу в июне, проведя крупнейшее IPO в истории, и последствия оказались тяжёлыми. С момента первых торгов компания потеряла более $500 млрд рыночной капитализации, по данным CNBC, а акции показали уже четыре недели подряд снижения и сейчас находятся более чем на 50% ниже внутридневного максимума. Недавно бумаги закрылись на отметке $108,37, значительно ниже цены IPO, хотя рыночная капитализация SpaceX всё ещё составляет около $1,4 трлн. Коэффициент цена/выручка находится в районе 70, компания сжигает миллиарды долларов в квартал и имеет почти вдвое больше долга, чем наличности — показатели, которые явно не поддерживают такую оценку.
Это падение важно для аргумента Далио по одной конкретной причине: это живой пример того, как бумажное богатство испаряется быстрее, чем кто-либо ожидал. По мере поэтапного истечения локап-периодов для инсайдеров в ближайшие дни на рынок выйдет ещё больше акций, что может усилить давление продаж, в то время как шортисты уже зафиксировали около $8,3 млрд бумажной прибыли на ставках против акций, по данным S3 Partners.
Тем временем ещё два гиганта ИИ готовят IPO, которые могут ещё больше разогнать оценки. Anthropic конфиденциально подала заявку на листинг, который может состояться уже в октябре, нацеливаясь на оценку около $1 трлн. OpenAI подала отдельную заявку и, по сообщениям, нацеливается на дебют, который некоторые аналитики оценивают выше $1 трлн, хотя сроки уже сдвинулись с конца 2026 года к 2027-му на фоне так называемой смены рыночной конъюнктуры.
Далио выделяет ровно две силы, способные лопнуть такой пузырь: рост процентных ставок, делающий обслуживание долга дороже, и всплеск выпуска акций, когда компании спешат монетизировать инвесторский энтузиазм, пока он не иссяк. «Почти нет ничего, что было бы проще создать, чем акции», — объяснил он, описывая, как компания может привлечь $50 млн, получить оценку в $1 млрд и создать миллиардера на бумаге, при этом ни один миллиард долларов фактически не переходит из рук в руки. Он даже привёл в пример друга, управляющего компанией в сфере ИИ, который сказал ему, что привлекает сотни миллионов именно потому, что ожидает спад и планирует использовать эти деньги, чтобы скупать испытывающих трудности конкурентов, когда рынок развернётся.
Более широкий рынок уже демонстрирует напряжение и в других сегментах технологий. Акции южнокорейских производителей чипов SK Hynix и Samsung за один из недавних месяцев упали на 46% и 35% соответственно, по данным BBC, хотя за последний год обе компании всё ещё показывают резкий рост. Nasdaq завершил одну из торговых сессий примерно на 9% ниже июньского рекордного максимума, отчасти из-за опасений по поводу масштабных расходов на ИИ. Как выразилась инвестор Айлин Бёрбидж в интервью BBC, «пузырь ИИ ещё не лопнул, но из него выходит воздух».
Мнения экспертов и растущее признание проблемы на Уолл-стрит
Далио не одинок в такой оценке, и это совпадение взглядов отчасти объясняет вес его предупреждения. Джереми Грэнтэм, сооснователь GMO, описывает ситуацию как «пузырь внутри пузыря». По его словам, рынки уже были опасно переоценены к 2021 году, и этот суперпузырь даже начал сдуваться до того, как появление ChatGPT развернуло падение. Грэнтэм утверждает, что ИИ не исправил фундаментальную переоценку — он отсрочил её и сделал ещё больше. В январе 2026 года он совместно с финансовым историком Эдвардом Чанселлором опубликовал исследование, в котором показано, что коэффициент цена/балансовая стоимость рынка и циклически скорректированные коэффициенты цена/прибыль достигли экстремальных уровней, превзойдённых только в 1929, 1972, 1999–2000 и 2021 годах, и каждый из этих периодов завершился болезненной коррекцией.
Примечательно, что сейчас даже некоторые из самых традиционно «бычьих» домов Уолл-стрит начинают выражать схожие опасения, пусть и в более узкой формулировке. Goldman Sachs 3 августа заявили, что, хотя не выглядит, что мы имеем дело с пузырём оценок, «может существовать пузырь прибыли» в технологическом секторе, по словам Питера Оппенхаймера, главного глобального стратега по акциям. Примерно в то же время Питер Березин из BCA Research утверждал, что торговля ИИ в первую очередь напоминает пузырь прибыли, а не оценок — тот тип, который исторически концентрировался в секторах с циклами «бум–спад», таких как банки до 2008 года. Это различие проявилось в реальном времени в одну из недавних недель: акции Microsoft и Amazon выросли на фоне доверия к их капитальным расходам, в то время как Alphabet и Meta упали, несмотря на сильную отчётность, что стало признаком того, что инвесторы больше не вознаграждают траты только за сам факт существования.
В совокупности картина, которую описывает Далио — дешёвый на вид выпуск акций, триллионные оценки, гонящиеся за окнами IPO, и Уолл-стрит, начинающий хеджировать собственный оптимизм, — выглядит не как изолированный прогноз одного известного инвестора, а как медленно формирующийся консенсус. Независимо от того, станут ли триггером рост ставок или следующая волна листингов компаний ИИ, подход Далио предполагает, что главная история — это не размер оценки какой-либо одной компании, а то, что произойдёт с доверием, кредитом и политикой, когда эта оценка перестанет восприниматься как нечто само собой разумеющееся.
FAQ
Какое сравнение проводит Рэй Далио в отношении текущего пузыря на рынке ИИ?
Рэй Далио сравнивает нынешний рыночный энтузиазм вокруг ИИ с историческими уровнями пузырей 1929 и 2000 годов, предполагая, что сегодняшняя переоценка сопоставима по масштабу.
Какие компании иллюстрируют пузырь ИИ через свои IPO и оценки?
SpaceX провела крупнейшее IPO в истории, но сейчас торгуется ниже цены размещения после потери сотен миллиардов рыночной стоимости. Anthropic и OpenAI планируют IPO с целевыми оценками около или выше $1 трлн.
Какие силы, по мнению Далио, могут лопнуть пузырь ИИ?
Далио называет рост процентных ставок и всплеск выпуска акций двумя основными силами, которые обычно приводят к лопанию пузыря.
Какие более широкие риски Далио связывает с лопанием пузыря ИИ?
Далио предупреждает, что лопание этого пузыря может вызвать политические и геополитические потрясения, выходящие за рамки потерь на финансовых рынках, связывая это с завершающей стадией того, что он называет 80-летним «Большим циклом».
{«@context»:»https://schema.org»,»@type»:»FAQPage»,»mainEntity»:[{«@type»:»Question»,»name»:»Какое сравнение проводит Рэй Далио в отношении текущего пузыря на рынке ИИ?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Рэй Далио сравнивает нынешний рыночный энтузиазм вокруг ИИ с историческими уровнями пузырей 1929 и 2000 годов, предполагая, что сегодняшняя переоценка сопоставима по масштабу.»}},{«@type»:»Question»,»name»:»Какие компании иллюстрируют пузырь ИИ через свои IPO и оценки?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»SpaceX провела крупнейшее IPO в истории, но сейчас торгуется ниже цены размещения после потери сотен миллиардов рыночной стоимости. Anthropic и OpenAI планируют IPO с целевыми оценками около или выше $1 трлн.»}},{«@type»:»Question»,»name»:»Какие силы, по мнению Далио, могут лопнуть пузырь ИИ?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Далио называет рост процентных ставок и всплеск выпуска акций двумя основными силами, которые обычно приводят к лопанию пузыря.»}},{«@type»:»Question»,»name»:»Какие более широкие риски Далио связывает с лопанием пузыря ИИ?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Далио предупреждает, что лопание этого пузыря может вызвать политические и геополитические потрясения, выходящие за рамки потерь на финансовых рынках, связывая это с завершающей стадией того, что он называет 80-летним «Большим циклом».»}}]}
Статья подготовлена при содействии искусственного интеллекта и проверена редакционной командой.
