Бессрочные фьючерсы стали одним из самых торгуемых продуктов в криптоиндустрии — и все же, когда вы спрашиваете трейдеров, где происходит основное ончейн‑движение, бессрочные фьючерсы на Ethereum почти не всплывают в разговоре. Hyperliquid. Solana. Вот какие названия звучат в первую очередь. Это поразительная реальность для сети, которая по сути с нуля построила децентрализованные финансы.
Summary
Ключевые выводы
- Базовый слой Ethereum изначально не был оптимизирован под быструю, дешевую, высокочастотную обработку, которой требуют бессрочные фьючерсы.
- Сети второго уровня, такие как Arbitrum и Base, сейчас принимают на себя большую часть активности по перпам на базе Ethereum, при этом GMX на Arbitrum после запуска в 2021 году стал ранним шаблоном для рынка.
- Solana и Hyperliquid стали серьезными конкурентами, привлекая трейдеров более низкими комиссиями и сильной розничной пользовательской базой.
- Фрагментация ликвидности в экосистеме решений второго уровня Ethereum остается значимой структурной проблемой, что признает даже сооснователь Виталик Бутерин.
- Ethereum все больше позиционирует себя как слой расчетов и залога, лежащий в основе рынков перпов, а не как их основной исполнительный контур.
Пионерская роль Ethereum — и его встроенные ограничения
Ethereum изменил финансы. Кредитные протоколы, токенизированные активы, децентрализованные биржи — все это было построено на фундаменте Ethereum. Но бессрочные фьючерсы, одна из категорий криптопродуктов с наибольшими объемами и самым быстрым ростом, изначально не были тем, для чего сеть была спроектирована на базовом уровне.
Причина в структуре. Перпы требуют чего-то принципиально иного, чем среднее DeFi‑приложение: тысячи молниеносных исполнений ордеров, ликвидаций, обновлений ставок фондирования и ценовых фидов в реальном времени, все это — без перерывов. Даже кратковременный простой несет серьезные последствия.
«Перпы ончейн — это действительно сложно», — сказал Брайан Смит из Jito Foundation. — «Важно не только среднее значение производительности, а показатель успешности 99,99%. Если ваша платформа перпов падает, это экзистенциальный риск».
Ориентированная на безопасность архитектура Ethereum сделала его надежным расчетным слоем, но его время блока и стоимость газа исторически превращали сеть в дорогую и медленную среду для чувствительной к задержкам торговли. По мере масштабирования бессрочных бирж прямое построение на основной сети Ethereum стало попросту нежизнеспособным.
Как решения второго уровня стали настоящим домом перпов Ethereum
Миграция с мейннета началась рано. Когда GMX запустился на Arbitrum в 2021 году, он задал шаблон, который сформировал весь сектор. Arbitrum предложил радикально более низкие комиссии, сохранив при этом базовую безопасность Ethereum — именно такой компромисс был нужен создателям перпов.
«Комиссии в основной сети Ethereum были запретительно высокими, что естественным образом привлекло создателей перпов в Arbitrum», — сказал Эй Джей Уорнер, директор по стратегии в Offchain Labs, основной компании‑разработчике Arbitrum. Offchain Labs сознательно усилила этот импульс, выделив бессрочные фьючерсы как стратегическое направление. «Сфокусировавшись на этом вертикале, мы смогли привлечь концентрацию разработчиков и капитала в экосистему», — добавил Уорнер.
Сегодня большая часть торговли бессрочными фьючерсами на базе Ethereum происходит в сетях масштабирования второго уровня — в первую очередь на Arbitrum и, все чаще, на Base. Эти сети сократили время блока и нарастили пользовательскую базу, что делает их привлекательными не только с точки зрения производительности, но и благодаря ликвидности, которая со временем там накопилась.
Крис Булус, основной разработчик в Dromos Labs, стоящий за Aerodrome — децентрализованной биржей на Base, — рассматривает это скорее как историю сетевых эффектов, чем чисто технологическую. «Трейдинг по сути — бизнес сетевых эффектов», — сказал он. — «Нужно строить там, где уже есть ликвидность и пользователи». Протоколы запускаются там, где уже находятся трейдеры. За ними следуют поставщики ликвидности. Новые приложения строятся вокруг существующей ликвидности. Цикл самоподдерживающийся.
Булус также считает, что спотовые и бессрочные рынки взаимозависимы, а не конкурируют. «Можно думать о перпах как о клиенте спотовых бирж», — сказал он. — «Спот и перпы — это две стороны одной и той же монеты ликвидности».
Solana и Hyperliquid: другой тип конкуренции
Экосистема решений второго уровня Ethereum — не единственный высокопроизводительный вариант для создателей перпов. Hyperliquid построил специализированную под приложение цепочку, спроектированную почти исключительно для торговли бессрочными контрактами. Solana пошла другим путем — сочетая низкие комиссии с огромной существующей базой розничных трейдеров, уже активных в мем‑коинах и спекулятивных активах.
По словам Смита из Jito Foundation, именно этот розничный поток является решающим преимуществом. «Самый важный ингредиент для любой биржевой платформы, но особенно для перпов, — это органический розничный поток», — сказал он. — «Solana — король розничной торговой активности».
Конкурентное давление со стороны этих цепочек вполне реально. Спросите сегодня активных трейдеров, где живут ончейн‑перпы, и ответ гораздо чаще будет Hyperliquid или Solana, а не какой‑либо второй уровень Ethereum. Это разрыв, который выходит за рамки технологий — он отражает, где на самом деле осели пользователи и ликвидность.
Проблема фрагментации, которую Ethereum не может игнорировать
Стратегия решений второго уровня Ethereum решила одну проблему — стоимость и скорость исполнения — создав при этом другую. Распределение активности по нескольким сетям фрагментировало ликвидность так, что это существенно усложнило торговый опыт.
«Ethereum страдает от уровня фрагментации», — сказал Смит. — «Нужно иметь возможность торговать всем в одном месте». В Ethereum трейдерам часто приходится бриджить активы между сетями — процесс, который добавляет трение, задержки и неопределенность, отсутствующие в односетевых средах вроде Solana.
Проблема дошла до того, что Виталик Бутерин, сооснователь Ethereum, признал в этом году, что изначальное видение дорожной карты решений второго уровня «больше не имеет смысла», сославшись на более медленную, чем ожидалось, децентрализацию сетей второго уровня и на то, что базовый слой Ethereum сам по себе становится более масштабируемым, согласно материалам CoinDesk.
Это, пожалуй, самая острая структурная проблема, с которой Ethereum сталкивается на рынке бессрочных контрактов. Исполнение, распределенное между Arbitrum, Base и другими сетями, означает, что ликвидность также фрагментирована — а глубина ликвидности в перп‑рынке значит все. Платформа, которая заставляет трейдеров управлять активами в нескольких цепочках, будет уступать той, где этого делать не нужно.
Эволюция роли Ethereum: расчеты и залог, а не исполнение
Некоторые разработчики считают, что представление о том, что Ethereum «проигрывает» Solana или Hyperliquid, неправильно понимает его реальную роль — и то, чем он становится.
Матьё Сент Олив, руководитель по продукту в MetaMask, напрямую возразил против конкурентного фрейминга. «Я бы мягко возразил против предпосылки, что это вообще соревнование», — сказал он CoinDesk. Его аргумент в том, что специализированные торговые цепочки могут выигрывать по скорости исполнения, но им все равно нужно где‑то получать залог, ликвидность, стейблкоины и инфраструктуру расчетов. И этим «где‑то», по его мнению, является Ethereum.
«Роль Ethereum — быть расчетной и залоговой базой, где сосредоточена самая глубокая ликвидность, самый широкий спектр активов, стейблкоины и самые зрелые DeFi‑примитивы», — сказал Сент Олив. — «L2 — это способ масштабировать Ethereum под такие кейсы, как активный трейдинг, не отказываясь от того, что делает базовый слой ценным».
Ряд ведущих платформ для торговли бессрочными контрактами либо работают напрямую на решениях второго уровня Ethereum, либо остаются тесно связанными с экосистемой Ethereum для залога, расчетов и инструментов разработки — это сигнал, что гравитационное притяжение сети к более широкой инфраструктуре не исчезло, даже если исполнение мигрировало в другие места.
Институциональное внимание растет — но растут и требования
Децентрализованные биржи бессрочных контрактов больше не являются продуктами исключительно для розницы. Институции обращают внимание, и вопросы, которые они задают, гораздо требовательнее, чем у розничных трейдеров.
«Все сводится к исполнению, кастоди и предсказуемости, а не к идеологии», — сказал Сент Олив. Такой подход важен: институциональный капитал не движется из‑за идеологического согласия с децентрализацией. Он движется, если инфраструктуре можно доверять в масштабах.
Уорнер из Offchain Labs обозначил конкретные пробелы, которые еще предстоит закрыть. «Капитал по‑прежнему фрагментирован по площадкам», — сказал он. — «Институциям нужен будет лучший доступ к кредиту, кросс‑маржирование и возможность торговать на разных площадках, не держа большие объемы капитала без дела». Эти задачи решены в традиционных финансах — но при переносе ончейн они требуют более глубокой ликвидности, лучшей интероперабельности и более зрелых инструментов, чем есть сейчас.
Булус обозначил четкий ориентир зрелости рынка: «Вы должны иметь возможность делать ончейн то, что нельзя сделать, или нельзя сделать так же дешево, на традиционных рынках». Этот порог еще не пройден полностью, но создаваемая сегодня инфраструктура явно нацелена на его преодоление.
Сент Олив видит в перпах передовой край более широкого перемещения. «Перпы — это опережающий индикатор, первое место, где можно наблюдать, как традиционная финансовая активность по‑настоящему мигрирует ончейн», — сказал он. Если это так, то инфраструктурные решения, принимаемые сейчас — какие цепочки отвечают за исполнение, какие за расчеты, как течет ликвидность между ними — определят, как будут выглядеть децентрализованные рынки капитала в институциональном масштабе.
Ethereum не нужно выигрывать гонку исполнения, чтобы оставаться центральным элементом этого будущего. Но ему нужно решить проблему фрагментации, улучшить интероперабельность в экосистеме решений второго уровня и обеспечить пользовательский опыт, который не заставляет трейдеров блуждать по лабиринту бриджей и разрозненных пулов ликвидности. Сможет ли он сделать это достаточно быстро — до того, как Solana и Hyperliquid еще больше укрепят свои позиции, — вот настоящий вопрос, определяющий роль сети в следующей фазе рынка криптодеривативов.
FAQ
Почему базовому слою Ethereum сложно поддерживать торговлю бессрочными фьючерсами?
Базовый слой Ethereum имеет высокое время блока и высокие комиссии за газ, что делает его дорогим и медленным для чувствительного к задержкам, высокочастотного исполнения, которого требует торговля бессрочными фьючерсами. Перпы нуждаются в постоянных обновлениях ордеров, ликвидациях и выплатах по фондированию — это нагрузки, для эффективной обработки которых базовый слой изначально не проектировался.
Какую роль играют сети второго уровня, такие как Arbitrum и Base, в экосистеме бессрочных фьючерсов Ethereum?
Сети второго уровня радикально снижают стоимость транзакций и повышают производительность, принимая на себя большую часть активности по бессрочным фьючерсам на базе Ethereum, при этом сохраняя безопасность базового слоя Ethereum. Запуск GMX на Arbitrum в 2021 году задал шаблон, которому последовала значительная часть сектора.
Как Solana и Hyperliquid конкурируют с решениями второго уровня Ethereum за рынок бессрочных фьючерсов?
Обе сети предлагают более низкие комиссии и более быстрое исполнение, чем решения второго уровня Ethereum, при этом Solana дополнительно выигрывает за счет большой базы активных розничных трейдеров. Hyperliquid построил специализированную под приложение цепочку, почти полностью оптимизированную под торговлю бессрочными контрактами, что дает ему преимущество по «сырой» скорости исполнения.
С какими проблемами Ethereum сталкивается при долгосрочной поддержке децентрализованных бессрочных фьючерсов?
Основная проблема Ethereum — фрагментация ликвидности в его экосистеме решений второго уровня. Трейдерам часто приходится бриджить активы между сетями, что создает трение, которого нет в односетевых средах вроде Solana. Улучшение интероперабельности и пользовательского опыта между решениями второго уровня широко рассматривается как необходимое условие для сохранения конкурентоспособности Ethereum на этом рынке.
{«@context»:»https://schema.org»,»@type»:»FAQPage»,»mainEntity»:[{«@type»:»Question»,»name»:»Почему базовому слою Ethereum сложно поддерживать торговлю бессрочными фьючерсами?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Базовый слой Ethereum имеет высокое время блока и высокие комиссии за газ, что делает его дорогим и медленным для чувствительного к задержкам, высокочастотного исполнения, которого требует торговля бессрочными фьючерсами. Перпы нуждаются в постоянных обновлениях ордеров, ликвидациях и выплатах по фондированию — это нагрузки, для эффективной обработки которых базовый слой изначально не проектировался.»}},{«@type»:»Question»,»name»:»Какую роль играют сети второго уровня, такие как Arbitrum и Base, в экосистеме бессрочных фьючерсов Ethereum?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Сети второго уровня радикально снижают стоимость транзакций и повышают производительность, принимая на себя большую часть активности по бессрочным фьючерсам на базе Ethereum, при этом сохраняя безопасность базового слоя Ethereum. Запуск GMX на Arbitrum в 2021 году задал шаблон, которому последовала значительная часть сектора.»}},{«@type»:»Question»,»name»:»Как Solana и Hyperliquid конкурируют с решениями второго уровня Ethereum за рынок бессрочных фьючерсов?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Обе сети предлагают более низкие комиссии и более быстрое исполнение, чем решения второго уровня Ethereum, при этом Solana дополнительно выигрывает за счет большой базы активных розничных трейдеров. Hyperliquid построил специализированную под приложение цепочку, почти полностью оптимизированную под торговлю бессрочными контрактами, что дает ему преимущество по «сырой» скорости исполнения.»}},{«@type»:»Question»,»name»:»С какими проблемами Ethereum сталкивается при долгосрочной поддержке децентрализованных бессрочных фьючерсов?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Основная проблема Ethereum — фрагментация ликвидности в его экосистеме решений второго уровня. Трейдерам часто приходится бриджить активы между сетями, что создает трение, которого нет в односетевых средах вроде Solana. Улучшение интероперабельности и пользовательского опыта между решениями второго уровня широко рассматривается как необходимое условие для сохранения конкурентоспособности Ethereum на этом рынке.»}}]}
Статья подготовлена при содействии искусственного интеллекта и проверена редакционной командой.
