Когда Nasdaq в четверг упал примерно на 2% под давлением опасений по поводу расходов Alphabet на ИИ и разочаровывающей отчетности Tesla, в сегменте рынка, где торгуются акции майнинговых компаний биткоина, произошло нечто необычное. Вместо того чтобы последовать за распродажей техсектора — как это происходило исторически — майнеры двинулись в противоположном направлении. Причина сводится к простому, но глубокому сдвигу в том, как инвесторы теперь видят потенциал инфраструктуры ИИ у биткоин‑майнеров.
Summary
Ключевые выводы
- Шестнадцать из 20 отслеживаемых акций майнинга и цифровой инфраструктуры выросли в четверг, в то время как индекс Nasdaq Composite упал примерно на 2%.
- Hut 8 прибавила 5,3%, Cipher Mining выросла на 4,7%, а Riot Platforms поднялась на 3,7% за тот же день.
- Hut 8 подписала второй 15‑летний договор аренды на сумму 9,8 млрд долларов на 352 мегаватта ИТ‑мощностей на кампусе Beacon Point в Техасе, удвоив общий объем законтрактованных мощностей до 704 мегаватт и увеличив базовую стоимость контрактов до 19,6 млрд долларов.
- IREN обеспечила 2,8 млрд долларов по новым многолетним контрактам на облачные сервисы с разработчиками ИИ, повысив целевой показатель выручки от ИИ‑облака к концу года более чем до 4 млрд долларов с 3,7 млрд долларов.
- Morgan Stanley считает, что площадки биткоин‑майнинга с существующим доступом к электросетям станут крупномасштабными дата‑центрами для ИИ, и прогнозирует, что сектор в итоге может торговаться около 15 долларов стоимости предприятия за ватт против текущих оценок примерно 2–4 доллара за ватт.
Биткоин‑майнеры опережают рынок на фоне распродажи технологических акций Nasdaq
Расхождение в четверг было трудно игнорировать. Пока Alphabet падала на фоне того, что инвесторы зациклились на растущих капитальных затратах на ИИ — несмотря на сильный рост облачного бизнеса, — а Tesla просела после прибыли ниже ожиданий, скачок цен на нефть к 100 долларам за баррель усилил инфляционные опасения и подтолкнул доходности казначейских облигаций вверх. Nasdaq снизился на 1,6% вскоре после открытия, а затем углубил падение примерно до 2%.
Акции майнинговых компаний не последовали за этим. Cipher Mining выросла на 4,7%, Hut 8 прибавила 5,3%, а Riot Platforms поднялась на 3,7%. American Bitcoin выросла на 3,3%, TeraWulf добавила 3,1%, а Core Scientific прибавила 2,4%. В целом 16 из 20 акций майнинга и цифровой инфраструктуры, отслеживаемых TheEnergyMag, завершили день ростом.
Такое отраслевое расхождение важно именно потому, что эти акции традиционно вели себя как высокобета‑расширение и биткоина, и более широкого техсектора — усиливая движения в обе стороны. Торги в четверг показали, что эта корреляция может разрушаться, по крайней мере частично, по мере того как меняется инвестиционный тезис для этих компаний.
Сдвиг в восприятии инвесторов: ценность в электроэнергии, земле и доступе к сетям
Реальная история, стоящая за ростом, — это не торговля по инерции и не закрытие коротких позиций. Инвесторы пересматривают, чем на самом деле владеют майнинговые компании. Доступ к электроэнергии, земля и сетевые подключения — базовые активы любой биткоин‑майнинговой операции — оказываются именно тем, в чем отчаянно нуждается индустрия дата‑центров для ИИ.
Morgan Stanley прямо изложил эту позицию в исследовательском отчете от 20 июля. Банк оценивает, что дата‑центрам в США потребуется 68 гигаватт мощности в период с 2026 по 2028 год. Проекты в стадии строительства обеспечивают 15 ГВт, доступная или законтрактованная мощность коммунальных компаний покрывает еще 15 ГВт — оставляя потенциальный дефицит в 38 ГВт до учета альтернативных источников. Как отмечает Morgan Stanley, биткоин‑компании контролируют почти 20 ГВт на крупных площадках с твердыми соглашениями о присоединении к сетям, и перепрофилирование этих подключений может обеспечить подачу мощности на один–три года быстрее, чем ожидание коммунальных компаний в регионах, где очереди на присоединение уже растягиваются на пять–семь лет.
Именно это структурное несоответствие между спросом на мощность для ИИ и предложением со стороны сетей приводит к переоценке активов майнеров. В настоящее время Morgan Stanley оценивает операторов биткоин‑площадок примерно в 2–4 доллара за ватт стоимости предприятия, тогда как зрелые провайдеры дата‑центров торгуются примерно по 20–25 долларов за ватт. Целевая оценка банка для группы на уровне 15 долларов за ватт подразумевает значительный потенциал роста, если переход к ИИ‑нагрузкам продолжит реализовываться.
Что это означает для экономики майнинга
Принципиально важно, что экономика хостинга ИИ может выглядеть более привлекательной, чем производство биткоина. Долгосрочная арендная выручка по контрактам с арендатором инвестиционного уровня обеспечивает гораздо большую предсказуемость прибыли, чем маржа криптовалютного майнинга, которая колеблется в зависимости от цены биткоина, сложности сети и стоимости энергии. Объявления Hut 8 и IREN на этой неделе дали конкретные доказательства того, что по крайней мере некоторые операторы действительно реализуют этот переход — а не просто говорят о нем.
Крупные контракты на инфраструктуру ИИ меняют оценку майнинговых компаний
15‑летний договор аренды Hut 8 в Техасе на 9,8 млрд долларов
Сделка Hut 8 — самый наглядный пример того, как быстро можно перепозиционировать базу активов биткоин‑майнера. Компания подписала второй 15‑летний договор аренды стоимостью 9,8 млрд долларов на 352 мегаватта ИТ‑мощностей на своем кампусе Beacon Point в Техасе. В сочетании с первым договором аренды на той же площадке общий объем законтрактованных ИТ‑мощностей теперь составляет 704 мегаватта, а совокупная базовая стоимость контрактов кампуса достигла 19,6 млрд долларов. Личность арендатора инвестиционного уровня не раскрывается.
Масштаб этого обязательства — почти 20 млрд долларов законтрактованной выручки на одном кампусе за 15 лет — это тот тип долгосрочного денежного потока, который радикально меняет подход акционерных инвесторов к оценке актива. Он превращает то, что было спекулятивной майнинговой операцией, во что‑то ближе к регулируемой коммунальной компании или фонду недвижимости с точки зрения предсказуемости денежных потоков.
Контракты IREN на облако ИИ на 2,8 млрд долларов
IREN двигалась по параллельной траектории. Компания объявила о 2,8 млрд долларов новых многолетних контрактов на облачные сервисы с разработчиками ИИ и повысила целевой показатель годовой выручки от ИИ‑облака к концу года до более чем 4 млрд долларов, по сравнению с предыдущей целью в 3,7 млрд долларов. По данным релиза компании от 20 июля, примерно 85% этого целевого показателя уже обеспечено контрактами. Акции IREN в четверг утром выросли на 2,2%.
Cipher Mining проходит через аналогичный процесс. Morgan Stanley отмечает, что Cipher ведет переговоры с клиентами из сферы ИИ о развитии дата‑центров на двух биткоин‑площадках с совокупным доступом к сетям на 270 МВт. При коэффициенте эффективности использования энергии (PUE) 1,3 эти подключения могут поддерживать 208 МВт ИТ‑мощностей. В бычьем сценарии банка целевая цена акций Cipher Digital достигает 76,50 доллара за штуку, исходя из дальнейшего заключения договоров аренды, конверсии биткоин‑площадок под ИИ и продолжения роста энергетического портфеля.
Структурное расхождение, а не просто удачный день
Сессия в четверг показала нечто более значимое, чем однодневное опережение рынка. Исторически сектор майнинга наказывали за владение «застрявшими» энергетическими активами без понятного пути монетизации, кроме производства биткоина. Этот нарратив постепенно заменяется, сделка за сделкой, доказательствами иной модели: энергоизбыточные площадки, которые могут размещать ИИ‑нагрузки по многолетним контрактам с платежеспособными арендаторами.
Парадоксальным образом, более широкая распродажа техсектора могла лишь усилить этот сдвиг. Причиной давления на Alphabet стали ускоряющиеся капитальные затраты на ИИ — именно тот тип расходов, который направляется к инфраструктурным провайдерам, подобным майнинговым компаниям, сейчас подписывающим эти договоры аренды. Каждый доллар инвестиций гипермасштабных игроков в ИИ должен где‑то приземлиться, и подключенные к сетям, уже получившие разрешения площадки, которые биткоин‑майнеры строили годами, все чаще становятся тем местом, куда направляется этот спрос.
Останется ли текущая волна сделок началом системной переоценки всего сектора или же риски исполнения, сроки строительства и концентрация арендаторов умерят энтузиазм — это открытый вопрос для инвесторов, пытающихся оценить эти компании по мере ускорения строительства инфраструктуры для ИИ.
FAQ
Почему акции биткоин‑майнинговых компаний показали хороший результат, несмотря на распродажу Nasdaq?
Инвесторы вознаградили майнеров за конвертацию их электроэнергии, земли и доступа к сетям в инфраструктуру дата‑центров для ИИ, создавая долгосрочную законтрактованную выручку, значительно превышающую то, что обеспечивает одно лишь производство биткоина. Такое перепозиционирование изолировало сектор от более широкой коррекции техсектора, вызванной опасениями по поводу расходов на ИИ у компаний вроде Alphabet и разочаровывающей отчетностью Tesla.
Какие крупные контракты повлияли на цены акций майнинговых компаний?
Hut 8 подписала второй 15‑летний договор аренды на сумму 9,8 млрд долларов на 352 мегаватта ИТ‑мощностей на своем кампусе Beacon Point в Техасе, удвоив общий объем законтрактованных мощностей до 704 мегаватт и увеличив совокупную базовую стоимость контрактов площадки до 19,6 млрд долларов. IREN, в свою очередь, обеспечила 2,8 млрд долларов по новым многолетним контрактам на облачные сервисы с разработчиками ИИ, повысив целевой показатель выручки от ИИ‑облака к концу года до более чем 4 млрд долларов.
Какова роль биткоин‑майнеров в инфраструктуре ИИ?
Ключевые активы майнеров — энергетические портфели, земля и сетевые подключения — могут быть перепрофилированы для размещения дата‑центров ИИ по долгосрочным договорам аренды. Morgan Stanley оценивает, что биткоин‑компании контролируют почти 20 ГВт на крупных площадках с твердыми соглашениями о присоединении к сетям, и что перепрофилирование этих подключений может обеспечить подачу мощности операторам ИИ на один–три года быстрее, чем ожидание новой инфраструктуры коммунальных компаний.
{«@context»:»https://schema.org»,»@type»:»FAQPage»,»mainEntity»:[{«@type»:»Question»,»name»:»Почему акции биткоин‑майнинговых компаний показали хороший результат, несмотря на распродажу Nasdaq?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Инвесторы вознаградили майнеров за конвертацию их электроэнергии, земли и доступа к сетям в инфраструктуру дата‑центров для ИИ, создавая долгосрочную законтрактованную выручку, значительно превышающую то, что обеспечивает одно лишь производство биткоина. Такое перепозиционирование изолировало сектор от более широкой коррекции техсектора, вызванной опасениями по поводу расходов на ИИ у компаний вроде Alphabet и разочаровывающей отчетностью Tesla.»}},{«@type»:»Question»,»name»:»Какие крупные контракты повлияли на цены акций майнинговых компаний?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Hut 8 подписала второй 15‑летний договор аренды на сумму 9,8 млрд долларов на 352 мегаватта ИТ‑мощностей на своем кампусе Beacon Point в Техасе, удвоив общий объем законтрактованных мощностей до 704 мегаватт и увеличив совокупную базовую стоимость контрактов площадки до 19,6 млрд долларов. IREN, в свою очередь, обеспечила 2,8 млрд долларов по новым многолетним контрактам на облачные сервисы с разработчиками ИИ, повысив целевой показатель выручки от ИИ‑облака к концу года до более чем 4 млрд долларов.»}},{«@type»:»Question»,»name»:»Какова роль биткоин‑майнеров в инфраструктуре ИИ?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Ключевые активы майнеров — энергетические портфели, земля и сетевые подключения — могут быть перепрофилированы для размещения дата‑центров ИИ по долгосрочным договорам аренды. Morgan Stanley оценивает, что биткоин‑компании контролируют почти 20 ГВт на крупных площадках с твердыми соглашениями о присоединении к сетям, и что перепрофилирование этих подключений может обеспечить подачу мощности операторам ИИ на один–три года быстрее, чем ожидание новой инфраструктуры коммунальных компаний.»}}]}
Статья подготовлена при содействии искусственного интеллекта и проверена редакционной командой.
