Нормативные акты Минфина США по AML для стейблкоинов находятся в центре нового регуляторного противостояния. Paradigm и Hyperliquid Policy Center подали официальные комментарии с просьбой к Министерству финансов США сузить сферу действия правил по борьбе с отмыванием денег для стейблкоинов, ограничив её эмитентами и первичным рынком. По мнению этих двух организаций, распространение обязательств на транзакции в DeFi и смарт‑контрактах на вторичном рынке чревато созданием обязанностей, которые будет сложно применить на практике.
Замечания были направлены 10 июня 2026 года в Министерство финансов США, адресованные FinCEN и OFAC — двум ключевым звеньям в определении руководящих принципов AML для стейблкоинов в США. Предлагаемое регулирование возникло в рамках GENIUS Act, подписанного в июле 2025 года, который рассматривает авторизованных эмитентов стейблкоинов как финансовые учреждения и возлагает на них обязанности по борьбе с отмыванием денег и соблюдению санкционного режима, включая мониторинг клиентов и сообщение о подозрительной активности.
На этом этапе ставки очевидны: определить, насколько далеко могут простираться обязанности эмитентов, не делая норму неуправляемой. Paradigm и Hyperliquid утверждают, что правильная граница — это первичный рынок, где эмитенты чеканят и погашают токены напрямую с клиентами. Именно там, поясняют они, существуют реальные инструменты для идентификации, know-your-customer и блокировки аномальных операций.
Summary
Почему Paradigm и Hyperliquid защищают первичный рынок
Позиция этих двух организаций согласуется с базовым выбором, уже намеченным FinCEN. На первичном рынке эмитенты имеют прямой контроль над отношениями с пользователями и могут реалистично применять AML‑контроль. Поэтому нормативные акты Минфина США по AML для стейблкоинов должны сосредоточиться на тех видах деятельности, которые эмитенты действительно могут наблюдать и управлять ими.
Критика же переносится на вторичный рынок, где те же токены свободно обращаются между кошельками, платформами, протоколами DeFi, смарт‑контрактами и другими блокчейн‑приложениями. В этом контексте Paradigm и Hyperliquid напоминают, что у эмитентов нет доступа к полному контексту операций и к полной идентичности вовлечённых субъектов. Следовательно, требование от них тотального контроля за каждым шагом становится малоосуществимым.
Возможные эффекты для правил AML по стейблкоинам в США
В письме Paradigm и Hyperliquid предупреждают, что навязывание AML‑обязательств и требований по отчётности также для транзакций, связанных со смарт‑контрактами, в итоге переложит на эмитентов чрезмерную ответственность. Эмитенты должны будут следить за этапами, которые технически остаются вне их прямого контроля. Риск, по их мнению, заключается в эффекте бумеранга: регулируемые операторы могут отдалиться от публичных экосистем DeFi и перейти в permissioned‑среды, более контролируемые, но менее открытые.
Последствия на этом не заканчиваются. Если регулируемые стейблкоины станут менее удобны для использования в DeFi, часть активности может мигрировать к офшорным стейблкоинам или к стейблкоинам, не привязанным к доллару. Paradigm и Hyperliquid видят в таком сценарии возможную фрагментацию рынка и появление нормативных пробелов. Поэтому они просят OFAC пересмотреть подход к взаимодействиям со смарт‑контрактами и сузить определение payment stablecoin-related activity до того, что эмитенты могут реалистично контролировать.
Ещё один ключевой момент касается сообщения о подозрительной активности, или Suspicious Activity Reporting. По мнению Paradigm и Hyperliquid, это обязательство должно оставаться привязанным к первичному рынку. Только так можно избежать несоразмерных нагрузок, основанных на неполных данных, которые трудно интерпретировать во вторичных DeFi‑операциях.
GENIUS Act и этап внедрения
GENIUS Act, подписанный в июле 2025 года, ввёл новую правовую рамку для эмитентов стейблкоинов. Закон помещает их в действующую банковскую и антиотмывочную нормативную базу и теперь вступает в фазу реализации, в которой регуляторы должны предложить правила, собрать комментарии отрасли, скорректировать текст и прийти к окончательной версии положений.
Дискуссия затрагивает более широкий узел криптовалютной политики США: как бороться с отмыванием денег и нарушениями санкционного режима, не душа использование стейблкоинов в публичных и permissionless блокчейн‑сетях. Соблюдение требований для стейблкоинов по версии Минфина США таким образом становится испытательным полигоном, который покажет, сможет ли регулирование оставаться эффективным, не чрезмерно тормозя внедрение.
Paradigm, известный криптовалютный венчурный фонд, и Hyperliquid Policy Center возглавляют это регуляторное давление. Центр был запущен в феврале при поддержке Hyperliquid Foundation и при значительном финансировании в токенах HYPE. В этом контексте запрос к Вашингтону предельно ясен: выстроить в США регулирование AML для стейблкоинов, которое будет рабочим, но также соразмерным реальным возможностям контроля со стороны эмитентов.
Последствия для крипторынка и децентрализованных финансов
Игра вокруг AML‑норм для стейблкоинов Минфина США имеет последствия, выходящие за рамки одного регуляторного текста. Если периметр останется ограниченным первичным рынком, эмитенты смогут сохранить более чёткую роль внутри цифровой финансовой инфраструктуры. Если же обязательства будут чрезмерно расширены, регуляторное давление может затормозить использование стейблкоинов в протоколах DeFi, которые по‑прежнему остаются одними из самых активных зон блокчейн‑экосистемы.
Поэтому за диалогом с FinCEN и OFAC внимательно следят. Будущие руководящие принципы AML для стейблкоинов в США могут повлиять как на интеграцию этих криптовалют в традиционные финансы, так и на операционные решения эмитентов. Толкование правил AML для стейблкоинов по версии Paradigm и позиция лагеря Hyperliquid направлены в одном и том же направлении: больше ясности, меньше автоматического расширения обязательств, больше внимания к реальному контролю.
Консультация всё ещё открыта, но политический сигнал уже силён. Итог определит, сколько пространства останется у регулируемых стейблкоинов в публичных и permissionless‑сетях и какой манёвр останется у эмитентов, чтобы работать, не принимая на себя обязанности, которые невозможно проверить.
FAQ
Что такое GENIUS Act и как он влияет на эмитентов стейблкоинов?
GENIUS Act, принятый в июле 2025 года, классифицирует авторизованных эмитентов стейблкоинов как финансовые учреждения. Поэтому он накладывает на них обязанности по борьбе с отмыванием денег и по соблюдению требований, включая мониторинг клиентов и сообщение о подозрительной активности.
Почему Paradigm и Hyperliquid хотят ограничить AML‑обязательства первичным рынком?
Потому что только на первичном рынке у эмитентов есть прямой контроль над клиентами и транзакциями. По мнению Paradigm и Hyperliquid, это делает применение норм AML более осуществимым и эффективным по сравнению со вторичным рынком.
Какие опасения у них есть по поводу DeFi и вторичного рынка?
Обе организации опасаются, что распространение обязательств на DeFi и смарт‑контракты возложит на эмитентов чрезмерную ответственность за операции, которые они не могут по‑настоящему контролировать. Результатом может стать уход из децентрализованных экосистем.
Как предлагаемые нормы AML могут повлиять на использование стейблкоинов в децентрализованных финансах?
Если обязательства станут слишком широкими, использование регулируемых стейблкоинов в DeFi может сократиться. Paradigm и Hyperliquid предупреждают, что часть активности может переместиться к офшорным стейблкоинам или к стейблкоинам, не привязанным к доллару.
Какую роль играют FinCEN и OFAC в регулировании AML для стейблкоинов?
FinCEN и OFAC — это агентства, которым был адресован комментарий и которые участвуют в определении правил AML для эмитентов стейблкоинов. В рамках GENIUS Act они работают над мониторингом, сообщением о подозрительной активности и соблюдением санкционного режима.
