Мир криптодеривативов тихо ждет, когда Вашингтон ответит на вопрос, который звучит просто, но таким не является: что именно такое бессрочный контракт? Центр политики Hyperliquid хочет, чтобы регуляторы раз и навсегда определились с этим, и только что объяснил SEC и CFTC, почему продвижение единых правил для бессрочных контрактов больше не может ждать.
Summary
Ключевые выводы
- Центр политики Hyperliquid направил комментарий с призывом к SEC и CFTC создать гармонизированную структуру регулирования бессрочных контрактов, классифицируя их по экономической структуре, а не по базовому активу.
- Бессрочные контракты не имеют даты истечения и опираются на периодические финансирующие платежи, из-за чего они застряли в правовой серой зоне между фьючерсами и свопами.
- CME подала в суд на CFTC в июне после того, как агентство одобрило первые бессрочные контракты, допущенные к листингу в США и предлагаемые Coinbase и Kalshi.
- Hyperliquid обработал почти 3 трлн долларов номинального объема в 2025 году и более 1,5 трлн долларов с начала 2026 года, при этом только его рынки HIP-3 с момента запуска сгенерировали более 480 млрд долларов.
- Президент Трамп заявил, что председатель CFTC Майкл Селиг стремится содействовать выходу Hyperliquid на рынок США через «полностью соответствующий и законный» подход.
Hyperliquid призывает к единой регуляторной структуре для бессрочных контрактов
Центр политики Hyperliquid хочет, чтобы федеральные регуляторы перестали по-разному относиться к идентичным финансовым продуктам только потому, что они ссылаются на разные активы. В направленном на этой неделе комментарии группа попросила SEC и CFTC принять единую регуляторную структуру для бессрочных контрактов, утверждая, что классификация должна следовать тому, как продукт фактически функционирует, а не тому, на что он ссылается.
Это различие важнее, чем может показаться. В рамках текущей системы бессрочный контракт, привязанный к биткоину, может регулироваться совершенно иначе, чем контракт, привязанный к нефти или отдельной акции, даже если оба инструмента ведут себя идентично с точки зрения торговли. Центр политики Hyperliquid утверждает, что такая непоследовательность создает путаницу для бирж, трейдеров и самих регуляторов и просит Вашингтон устранить ее до того, как рынок станет еще больше.
Бессрочные контракты, в отличие от традиционных фьючерсов, не имеют даты истечения. Вместо этого они используют периодические финансирующие платежи — механизм, при котором держатели длинных позиций платят держателям коротких позиций, когда цены торгуются выше базовой ставки, и наоборот, когда они опускаются ниже нее, — чтобы удерживать цену контракта привязанной к базовому активу. Такая структура, как утверждает группа, по сути выполняет ту же функцию, что и дата расчетов в обычном фьючерсном контракте, только без фиксированной конечной точки.
Правовая неопределенность подпитывает регуляторные споры и судебные разбирательства
По мнению Центра политики Hyperliquid, основная проблема заключается в том, что законодательство США до сих пор не решило, считать ли бессрочные контракты фьючерсами или свопами. Эта неопределенность не является лишь теоретической. Она уже привела одну крупную биржевую группу в федеральный суд и грозит спровоцировать новые судебные разбирательства по мере расширения рынка.
Поскольку бессрочные контракты находятся в правовой серой зоне, группа предупреждает, что споры о том, какие зарегистрированные биржи того или иного регулятора могут листинговать конкретный продукт, в итоге могут решаться судьями, а не законодателями. HPC утверждает, что единый стандарт классификации позволил бы биржам конкурировать по качеству исполнения и ликвидности, а не бороться за юрисдикцию.
Иск CME против CFTC
Этот риск не является гипотетическим. В июне CME инициировала судебное разбирательство против CFTC после того, как агентство одобрило первые бессрочные контракты, допущенные к листингу в США и предлагаемые Coinbase и Kalshi, утверждая, что продукты должны были рассматриваться в рамках регулирования свопов, а не классифицироваться как обычные фьючерсы. Иск последовал за майским одобрением CFTC контракта Kalshi BTCPERP как федерально регулируемого бессрочного биткоин-фьючерса — решения, которое осталось в силе, несмотря на то, что продукт не имеет фиксированной даты истечения. Kalshi начала предлагать этот контракт в июне и позже расширила свою линейку регулируемых бессрочных контрактов на дополнительные криптовалюты, хотя CFTC заявила, что дальнейшие продукты по-прежнему будут подлежать рассмотрению.
Без устоявшейся таксономии подобные споры могут повторяться каждый раз при запуске нового бессрочного продукта — именно такого сценария Центр политики Hyperliquid пытается избежать своим предложением.
Рыночные опасения и масштабы торговли Hyperliquid
Операторы традиционных бирж не скрывают своего беспокойства по поводу того, как быстро этот рынок вырос за пределами их собственных регулируемых площадок. И CME, и ICE выразили опасения относительно потенциального использования таких платформ, как Hyperliquid, для манипулирования рынком или искажения цен и обе компании предложили, чтобы платформа напрямую зарегистрировалась в CFTC.
Почему это важно за пределами регуляторного спора? Потому что задействованные объемы уже перестали быть нишевыми. Hyperliquid обработал почти 3 трлн долларов номинального торгового объема в 2025 году и более 1,5 трлн долларов с начала 2026 года, согласно данным, приведенным в заявлении HPC. Его рынки охватывают биткоин, эфир, нефть, золото, валюты, фондовые индексы, отдельные акции и ETF — широта, все больше напоминающая полноформатную деривативную площадку, а не исключительно криптобиржу.
Широкий охват рынков и объемы Hyperliquid
Значительная часть этой активности сейчас проходит через HIP-3 — структуру Hyperliquid, которая позволяет независимым операторам рынков, известным как деплойеры, запускать собственные бессрочные рынки, в то время как сам протокол обрабатывает сопоставление ордеров, контроль маржи, перевод финансирующих платежей и расчеты. Эти рынки HIP-3 сгенерировали более 480 млрд долларов совокупного номинального объема за первые десять месяцев и в настоящее время удерживают около 4 млрд долларов открытого интереса, охватывая активы от сырой нефти и драгоценных металлов до валютного рынка, фондовых индексов и отдельных акций. Примечательно, что пользователи из США в настоящее время вообще не имеют доступа к Hyperliquid, что означает, что весь этот пул ликвидности сформировался за рубежом, в то время как внутренний доступ к сопоставимым продуктам оставался ограниченным.
Регуляторные изменения и политическое внимание
Похоже, регуляторы меняют подход к этой дискуссии. Вместо того чтобы спорить о том, должны ли бессрочные рынки вообще существовать в США, CFTC все больше сосредотачивается на том, где эти рынки функционируют и как существующие полномочия могут приспособить их к работе внутри страны. Такой подход предполагает, что агентство рассматривает перенос деятельности в США, а не запрет, как более вероятный путь вперед.
Президент Трамп вывел этот сдвиг в центр внимания на прошлой неделе, заявив, что председатель CFTC Майкл Селиг работает над тем, чтобы вывести Hyperliquid в Соединенные Штаты «полностью соответствующим и законным образом». Это замечание вывело платформу, ранее ограниченную крипто-нативными торговыми кругами, в мейнстрим политической дискуссии, и последовало за заметным ралли токена Hyperliquid HYPE в последующие дни.
Фокус CFTC на местоположении рынков, а не на их существовании
Часть того, что делает предложение Центра политики Hyperliquid примечательным, — это дополнительный акцент именно на бессрочных акциях. Группа попросила регуляторов признать бессрочные акции с денежными расчетами, которые обладают установленными характеристиками фьючерсов — стандартизированные условия, взаимозаменяемость, фиксированные объемы единиц и возможность закрыть позицию встречной сделкой, — как фьючерсы на ценные бумаги, категорию, которая уже совместно курируется и SEC, и CFTC.
HPC утверждает, что регуляторам не нужен длительный процесс разработки новых правил, чтобы действовать. Согласно заявлению, SEC и CFTC могли бы выпустить интерпретационные разъяснения или политические заявления, чтобы подтвердить, как бессрочные акции вписываются в существующую структуру фьючерсов на ценные бумаги, при этом сохранив за биржами гибкость в решении того, как следует классифицировать отдельные продукты. Останется ли за агентствами готовность действовать так быстро — открытый вопрос, но комментарий ясно дает понять, что дискуссия о единых правилах для бессрочных контрактов больше не ограничивается криптотрейдинговыми десками — теперь она прочно находится в центре мейнстримной деривативной политики США.
FAQ
Каков основной регуляторный запрос Центра политики Hyperliquid?
Они направили комментарий с просьбой к SEC и CFTC создать единую регуляторную структуру для бессрочных контрактов, основанную на их экономической структуре.
Почему вокруг бессрочных контрактов в США существует правовая неопределенность?
Потому что бессрочные контракты попадают в серую зону между фьючерсами и свопами в рамках действующего законодательства США, что приводит к спорам о регуляторной юрисдикции.
Какое судебное разбирательство иллюстрирует регуляторный конфликт вокруг бессрочных контрактов?
CME подала в суд на CFTC после того, как агентство одобрило первые бессрочные контракты, допущенные к листингу в США, для платформ Coinbase и Kalshi.
Каков масштаб рыночной активности Hyperliquid?
Hyperliquid обработал почти 3 трлн долларов номинального торгового объема в 2025 году и более 1,5 трлн долларов с начала 2026 года.
{«@context»:»https://schema.org»,»@type»:»FAQPage»,»mainEntity»:[{«@type»:»Question»,»name»:»Каков основной регуляторный запрос Центра политики Hyperliquid?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Они направили комментарий с просьбой к SEC и CFTC создать единую регуляторную структуру для бессрочных контрактов, основанную на их экономической структуре.»}},{«@type»:»Question»,»name»:»Почему вокруг бессрочных контрактов в США существует правовая неопределенность?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Потому что бессрочные контракты попадают в серую зону между фьючерсами и свопами в рамках действующего законодательства США, что приводит к спорам о регуляторной юрисдикции.»}},{«@type»:»Question»,»name»:»Какое судебное разбирательство иллюстрирует регуляторный конфликт вокруг бессрочных контрактов?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»CME подала в суд на CFTC после того, как агентство одобрило первые бессрочные контракты, допущенные к листингу в США, для платформ Coinbase и Kalshi.»}},{«@type»:»Question»,»name»:»Каков масштаб рыночной активности Hyperliquid?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Hyperliquid обработал почти 3 трлн долларов номинального торгового объема в 2025 году и более 1,5 трлн долларов с начала 2026 года.»}}]}
Статья подготовлена при содействии искусственного интеллекта и проверена редакционной командой.
