Новый эксперимент Федерального резервного банка Кливленда подтверждает то, что рынки давно подозревали, но редко могли доказать с помощью жестких данных: простого сообщения людям о том, сколько биткоин заработал в прошлом, достаточно, чтобы подтолкнуть их к его покупке. Это открытие проливает новый свет на влияние биткоина на покупателей криптовалюты, показывая, что одной лишь прошлой доходности, без учета фундаментальных факторов или новых технологий, может быть достаточно, чтобы привлечь новые деньги в цифровые активы.
Summary
Ключевые выводы
- Демонстрация домохозяйствам годовой доходности биткоина в 14,3% увеличила последующее владение криптовалютой примерно на 2,5 процентного пункта, что соответствует относительному росту на 23%.
- Желаемая доля криптовалюты в портфеле выросла примерно на 2 процентных пункта, в основном за счет сокращения наличных и средств на банковских счетах.
- Реакция была наиболее сильной среди людей, которые заявляли, что им не хватает знаний о криптовалюте, и практически отсутствовала среди тех, кто уже относился к криптоактивам негативно.
- Исследование охватило 5 352 респондента в рамках опросной волны 2025 года, с учетом того, владели ли они уже криптовалютой.
- Исследователи утверждают, что эта закономерность помогает объяснить, как могут формироваться спекулятивные пузыри, когда рост цен привлекает покупателей, которые затем подталкивают цены еще выше.
Исследование ФРС демонстрирует, что доходность биткоина увеличивает владение криптовалютой
Сообщение людям о недавнем росте биткоина заметно повышает вероятность того, что впоследствии они будут владеть криптовалютой. Это основной результат рабочей статьи Федерального резервного банка Кливленда под названием «Do You Even Crypto, Bro? Cryptocurrencies in Household Finance», опубликованной 14 июля 2026 года, согласно материалам crypto.news. Авторами работы выступила группа экономистов, включая Майкла Вебера и Бернардо Кандиа; Cointelegraph сообщает, что к исследованию также присоединились Оливье Койбьон и Юрий Городниченко.
Дизайн эксперимента и выборка
Исследователи случайным образом разделили участников опроса 2025 года на контрольную группу и шесть экспериментальных групп. Каждая экспериментальная группа получала различную информацию: историю цены или недавнюю доходность биткоина, доходность индекса S&P 500, данные, связанные с GameStop, или прогноз инфляции Федеральной резервной системы. Одной группе сообщили доходность биткоина за предыдущие 12 месяцев, которая составила 14,3%, тогда как другой просто показали ценовой график без указания конкретной цифры доходности.
Часть анализа, посвященная владению криптовалютой, опиралась на ответы 5 352 респондентов, опрошенных со второго по четвертый кварталы 2025 года. Ключевым моментом было то, что исследователи учитывали, владел ли каждый человек криптовалютой до получения информации, изолируя таким образом эффект новых данных, а не уже существующего интереса.
Влияние на владение криптовалютой и структуру портфеля
Цифры оказались впечатляющими. Ознакомление с данными о доходности биткоина увеличило вероятность того, что респонденты сообщат о владении криптовалютой в последующей волне опроса, на 2,41 процентного пункта для одного варианта обработки и на 2,48 процентного пункта для другого, в зависимости от формы представления информации. Поскольку примерно 11% респондентов уже владели криптовалютой до эксперимента, это означает 23% относительный рост владения криптовалютой.
Эффект не ограничивался только уровнем владения. Респонденты, получившие информацию о доходности биткоина, сразу же увеличили свою желаемую долю криптовалюты в портфеле примерно на 2 процентных пункта по сравнению с показателем 4,3%, наблюдавшимся в контрольной группе, согласно данным ФРБ Кливленда. Cointelegraph оценивает это как примерно 47%-ный рост относительно базового уровня. В основном домохозяйства освобождали место для дополнительной криптоэкспозиции за счет сокращения планируемых остатков наличных, а также средств на расчетных и сберегательных счетах, одновременно немного увеличивая долю акций.
Примечательно, что график доходности самого индекса S&P 500 также увеличил последующее владение криптовалютой среди респондентов, которые его видели, хотя информация о доходности акций не изменила их предпочтения в распределении портфеля. Эта деталь говорит о том, что эффект связан не только с биткоином как таковым, а указывает на более широкую динамику, при которой любые свидетельства высокой доходности могут подтолкнуть людей к криптовалюте.
Доходность биткоина влияет на ожидания доходности и поведение инвесторов
Помимо изменения того, что люди покупают, данные о доходности биткоина изменили и то, чего люди ожидают заработать в будущем, и этот разрыв в ожиданиях, по-видимому, является ключом к пониманию более широких закономерностей роста владения криптовалютой.
Влияние на ожидания доходности
Сообщение о положительной доходности биткоина повысило ожидаемую доходность криптовалюты у респондентов на 3,2 процентного пункта в следующие двенадцать месяцев по сравнению с контрольной группой. Вариант с демонстрацией ценового графика без явного указания доходности также увеличил ожидания, но в меньшей степени — на 1,2 процентного пункта.
Этот разрыв в ожиданиях отражает более широкую закономерность, зафиксированную исследователями в ходе опросов домохозяйств. Владельцы криптовалюты в исследовании ожидали в среднем около 22% годовой доходности в следующем году, тогда как люди без криптоактивов ожидали лишь 7%, согласно данным crypto.news и Cointelegraph. Исследователи также обнаружили, что ожидаемая доходность объясняет больше различий в том, кто владеет криптовалютой, чем демографические факторы, такие как возраст, доход или пол, что является нетипичным по сравнению с тем, как люди инвестируют в акции, облигации или золото.
Поведенческие реакции в зависимости от уровня знаний
Реагировали на информацию не все одинаково. Наиболее сильной реакция на данные о доходности биткоина была среди людей, которые заявляли, что избегают криптовалюты просто потому, что недостаточно о ней знают. Для этой группы одного факта о прошлой доходности оказалось достаточно, чтобы изменить и ожидания, и фактическое поведение при покупке.
Напротив, совокупное воздействие вариантов с биткоином не оказало статистически значимого влияния на респондентов, которые уже считали криптовалюту плохой инвестицией. Иными словами, их скептицизм нельзя было легко преодолеть одной лишь впечатляющей цифрой доходности. Это различие важно для тех, кто пытается оценить, насколько далеко ралли может привлечь новый спрос: основной резерв потенциально убеждаемых покупателей — это люди, которые недостаточно информированы, а не те, кто уже убежден, что криптовалюта — плохая ставка.
Последствия для спекулятивных пузырей на криптовалютных рынках
Выявленная исследователями ФРБ Кливленда закономерность предлагает правдоподобное механическое объяснение того, как цикл спекулятивного пузыря биткоина может набирать собственный ход. Растущие цены генерируют данные о доходности. Эти данные, попадая к неосведомленным или сомневающимся домохозяйствам, повышают и ожидания, и реальные покупки. Эти покупки создают дополнительный спрос, который снова может подтолкнуть цены вверх, порождая следующий раунд впечатляющих показателей доходности.
Выводы авторов о петлях обратной связи и рыночной динамике
Авторы формулируют это прямо: «Положительная доходность привлекает новых участников, что еще больше повышает цену». Они также отмечают, что люди, по-видимому, не ожидают, что их доходность снизится. «Опыт высокой доходности в прошлом, по-видимому, не приводит к тому, что люди ожидают среднюю обратную коррекцию; экстраполяция прошлой доходности на будущую, по-видимому, является правилом», — говорится в работе.
Именно этот инстинкт экстраполяции, в сочетании с тем фактом, что значительная часть населения по-прежнему слабо разбирается в криптовалюте, придает петле обратной связи устойчивость. Исследователи пришли к выводу, что расхождение во взглядах между инвесторами, а не только фундаментальные факторы, помогает объяснить, почему ценовые колебания криптовалюты столь устойчивы и почему они, вероятно, останутся определяющей чертой этого класса активов в будущем. Это более широкое исследование ФРС по биткоину фактически формализует динамику, о которой трейдеры годами рассказывали лишь на уровне анекдотов: ралли не только вознаграждают существующих держателей, но и привлекают новых.
Для рынков вывод прост, но неприятен. Следующая волна розничного спроса на биткоин может зависеть не столько от какого-то одного катализатора, сколько от того, насколько громко его прошлые успехи будут повторяться для людей, которые еще не вошли в рынок.
FAQ
Как демонстрация прошлой доходности биткоина влияет на владение криптовалютой?
Показ домохозяйствам доходности биткоина в 14,3% увеличил последующее владение криптовалютой примерно на 2,5 процентного пункта, что соответствует относительному росту на 23%, согласно рабочей статье Федерального резервного банка Кливленда.
Какие изменения в портфеле происходят после ознакомления с данными о доходности биткоина?
Желаемая доля криптовалюты в портфеле выросла примерно на 2 процентных пункта, в основном за счет сокращения наличных, а также средств на расчетных и сберегательных счетах; некоторые домохозяйства также скорректировали планируемую долю акций.
Одинаково ли влияет информация о прошлой доходности биткоина на всех потенциальных инвесторов?
Нет. Эффект был наиболее сильным среди людей, которым не хватало знаний о криптовалюте, и не имел статистически значимого влияния на тех, кто уже считал криптовалюту плохой инвестицией.
К какому выводу приходят авторы относительно движения цены биткоина и спекулятивных пузырей?
Авторы пришли к выводу, что высокая прошлогодняя доходность привлекает новых покупателей, что еще больше повышает цены и потенциально подпитывает спекулятивные пузыри, поскольку рост генерирует ожидания, которые привлекают дополнительный спрос.
{«@context»:»https://schema.org»,»@type»:»FAQPage»,»mainEntity»:[{«@type»:»Question»,»name»:»Как демонстрация прошлой доходности биткоина влияет на владение криптовалютой?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Показ домохозяйствам доходности биткоина в 14,3% увеличил последующее владение криптовалютой примерно на 2,5 процентного пункта, что соответствует относительному росту на 23%, согласно рабочей статье Федерального резервного банка Кливленда.»}},{«@type»:»Question»,»name»:»Какие изменения в портфеле происходят после ознакомления с данными о доходности биткоина?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Желаемая доля криптовалюты в портфеле выросла примерно на 2 процентных пункта, в основном за счет сокращения наличных, а также средств на расчетных и сберегательных счетах; некоторые домохозяйства также скорректировали планируемую долю акций.»}},{«@type»:»Question»,»name»:»Одинаково ли влияет информация о прошлой доходности биткоина на всех потенциальных инвесторов?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Нет. Эффект был наиболее сильным среди людей, которым не хватало знаний о криптовалюте, и не имел статистически значимого влияния на тех, кто уже считал криптовалюту плохой инвестицией.»}},{«@type»:»Question»,»name»:»К какому выводу приходят авторы относительно движения цены биткоина и спекулятивных пузырей?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Авторы пришли к выводу, что высокая прошлогодняя доходность привлекает новых покупателей, что еще больше повышает цены и потенциально подпитывает спекулятивные пузыри, поскольку рост генерирует ожидания, которые привлекают дополнительный спрос.»}}]}
Статья подготовлена при содействии искусственного интеллекта и проверена редакционной командой.
