Ведущие финансовые регуляторы Европы хотят упростить жизнь более мелким участникам рынка деривативов. 3 августа 2026 года Европейское банковское управление, Европейское управление по страхованию и профессиональным пенсиям и Европейское управление по ценным бумагам и рынкам — вместе известные как Европейские надзорные органы (ESAs) — опубликовали окончательный отчет с предложением поправок к двустороннему маржинальному обеспечению, которые ослабят правила по начальному маржинальному обеспечению для контрагентов, находящихся ниже порога в 8 млрд евро, установленного в рамках Регламента ЕС по инфраструктуре рынка (European Market Infrastructure Regulation), более известного как EMIR.
Summary
Ключевые выводы
- EBA, EIOPA и ESMA 3 августа 2026 года опубликовали окончательный отчет с предложением изменений в требования к двустороннему маржинальному обеспечению в рамках EMIR.
- Предложение нацелено на контрагентов ниже порога начального маржинального обеспечения в 8 млрд евро, смягчая их обязательства как по новым, так и по существующим внебиржевым деривативным контрактам.
- В настоящее время эти более мелкие контрагенты освобождены только по новым контрактам, но все еще обязаны вносить маржу по существующим — поправка полностью уберет это различие.
- Проект Регуляторных технических стандартов направлен в Европейскую комиссию, после чего Европейский парламент и Совет должны его рассмотреть до любой публикации в Официальном журнале ЕС.
- ESAs заявляют, что этот шаг является ответом на запросы отрасли и направлен на снижение регуляторной нагрузки при одновременном приведении практики ЕС в соответствие с другими юрисдикциями.
Что на самом деле меняют предлагаемые поправки к двустороннему маржинальному обеспечению
Суть предложения проста: оно позволит меньшим контрагентам по деривативам полностью прекратить внесение начального маржинального обеспечения, а не только по новым сделкам. Это существенный отход от текущей модели и прямое изменение того, как компании ниже порога EMIR управляют залогом на своих балансах.
Объем поправок для контрагентов ниже порога в 8 млрд евро
Поправки прямо нацелены на контрагентов, подпадающих под требования по начальному маржинальному обеспечению, но находящихся ниже порога в 8 млрд евро, определенного EMIR для обмена начальными маржами по неклиринговым внебиржевым деривативным контрактам. Согласно окончательному отчету ESAs, цель состоит в упрощении рамок двустороннего маржинального обеспечения именно для этой группы, а также в содействии постепенной отмене обязательств по начальному маржинальному обеспечению для компаний в этой категории.
Текущие и предлагаемые обязательства по обмену маржой
По действующим правилам контрагенты ниже порога уже получают послабление по новым контрактам — им не нужно обмениваться начальными маржами при заключении новых неклиринговых внебиржевых деривативных соглашений. Но есть нюанс: они по-прежнему обязаны обмениваться маржой по контрактам, которые уже существовали до того, как они получили это освобождение. Это разделенное обязательство, которое многие участники рынка считают излишне усложненным.
Предлагаемый пересмотр требований EMIR к маржинальному обеспечению устранит это разделение. В случае принятия контрагенты ниже порога больше не будут обязаны обмениваться начальными маржами ни по новым, ни по существующим контрактам. На практике это означает одно единое правило вместо двух разных режимов в зависимости от даты заключения контракта.
Регуляторный процесс и дальнейшие шаги
Прежде чем предложение станет обязательной нормой права, ему предстоит пройти несколько институциональных этапов. ESAs уже направили окончательный отчет вместе с проектом Регуляторных технических стандартов в Европейскую комиссию для одобрения — это первый формальный этап в законодательном процессе ЕС.
После завершения Комиссией процедуры рассмотрения и принятия, РТС будут переданы на проверку в Европейский парламент и Совет Европейского союза. Лишь после этого этапа измененные стандарты будут опубликованы в Официальном журнале Европейского союза, после чего они вступят в силу на всей территории блока.
Почему это регуляторное предложение ESAs важно для рынков
Это не просто техническая правка в «финансовой сантехнике» — она затрагивает то, как тысячи небольших компаний управляют затратами на залог, связанными с торговлей деривативами. Внесение начального маржинального обеспечения замораживает капитал, который мог бы быть использован иначе, поэтому отмена этого требования для контрагентов ниже порога как по новым, так и по старым контрактам может заметно снизить операционные издержки для компаний, которые изначально не создавали того системного риска, против которого были направлены исходные правила.
Есть и конкурентный аспект. ESAs прямо отмечают, что изменения способствуют большей согласованности с тем, как другие юрисдикции обращаются с аналогичными контрагентами, что говорит о стремлении Брюсселя не ставить компании из ЕС в невыгодное положение по сравнению с участниками, работающими в иных регуляторных режимах. Для отрасли, которая неоднократно выступала за упрощение, это предложение выглядит как прямой ответ на такие запросы, а не как инициатива, спущенная сверху регуляторами.
Останется ли изменение в неизменном виде, пока не ясно, поскольку и Парламент, и Совет сохраняют право вернуть документ или потребовать доработок. Но направление движения очевидно: регуляторы демонстрируют готовность сократить обязательства по начальному маржинальному обеспечению там, где профиль риска не оправдывает административные затраты.
FAQ
В чем заключаются предлагаемые изменения требований к двустороннему маржинальному обеспечению в рамках EMIR?
Предлагаемые поправки освободят контрагентов ниже порога в 8 млрд евро от обмена начальными маржами как по новым, так и по существующим внебиржевым деривативным контрактам.
Какие Европейские надзорные органы участвуют в этом предложении?
Предложение опубликовано Европейским банковским управлением (EBA), Европейским управлением по страхованию и профессиональным пенсиям (EIOPA) и Европейским управлением по ценным бумагам и рынкам (ESMA).
Каковы текущие обязательства по обмену маржой для контрагентов ниже порога в 8 млрд евро?
В настоящее время эти контрагенты освобождены от обмена начальными маржами по новым внебиржевым деривативным контрактам, но обязаны обмениваться маржой по существующим контрактам.
Каковы следующие шаги после направления проекта РТС в Европейскую комиссию?
После рассмотрения и принятия Комиссией РТС будут переданы на проверку в Европейский парламент и Совет, а затем опубликованы в Официальном журнале Европейского союза.
{«@context»:»https://schema.org»,»@type»:»FAQPage»,»mainEntity»:[{«@type»:»Question»,»name»:»В чем заключаются предлагаемые изменения требований к двустороннему маржинальному обеспечению в рамках EMIR?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Предлагаемые поправки освободят контрагентов ниже порога в 8 млрд евро от обмена начальными маржами как по новым, так и по существующим внебиржевым деривативным контрактам.»}},{«@type»:»Question»,»name»:»Какие Европейские надзорные органы участвуют в этом предложении?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Предложение опубликовано Европейским банковским управлением (EBA), Европейским управлением по страхованию и профессиональным пенсиям (EIOPA) и Европейским управлением по ценным бумагам и рынкам (ESMA).»}},{«@type»:»Question»,»name»:»Каковы текущие обязательства по обмену маржой для контрагентов ниже порога в 8 млрд евро?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»В настоящее время эти контрагенты освобождены от обмена начальными маржами по новым внебиржевым деривативным контрактам, но обязаны обмениваться маржой по существующим контрактам.»}},{«@type»:»Question»,»name»:»Каковы следующие шаги после направления проекта РТС в Европейскую комиссию?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»После рассмотрения и принятия Комиссией РТС будут переданы на проверку в Европейский парламент и Совет, а затем опубликованы в Официальном журнале Европейского союза.»}}]}
Статья подготовлена при содействии искусственного интеллекта и проверена редакционной командой.
