Данные по ВВП США и инфляции, которые будут опубликованы в четверг, имеют большее значение, чем обычно. На фоне жесткого противостояния в ФРС по поводу ставок, трех несогласных членов, выступающих за повышение, и кризиса на Ближнем Востоке, подталкивающего цены на нефть вверх, цифры, выходящие в 13:30 GMT, могут либо подтвердить осторожную позицию Федрезерва, либо полностью ее поколебать.
Summary
Ключевые выводы
- Бюро экономического анализа США опубликует предварительную оценку ВВП за 2-й квартал в четверг в 13:30 GMT, при этом аналитики ожидают 2,1% годового роста.
- Предпочитаемый ФРС индикатор инфляции, индекс личных потребительских расходов (PCE), а также ценовой индекс ВВП будут опубликованы вместе с основным показателем.
- Модель GDPNow ФРБ Атланты по состоянию на обновление 27 июля прогнозировала более скромное расширение на 1,6% во 2-м квартале, по сравнению с 1,7% 17 июля.
- ФРС сохранила ставки без изменений на заседании 28–29 июля, однако три члена FOMC — Бет Хэммак, Нил Кашкари и Лори Логан — проголосовали за повышение ставки, что стало наибольшим числом несогласных с сентября 2016 года.
- Индекс доллара США торгуется вблизи многомесячных максимумов, при RSI около 63 и ADX чуть выше 25, что сигнализирует о растущем бычьем импульсе.
Что на самом деле содержит отчет по ВВП
Четверговый релиз — это предварительная оценка, первая из трех квартальных публикаций по ВВП и, как правило, наиболее значимая для рынка. Консенсус-прогнозы указывают на годовой рост во 2-м квартале на уровне 2,1%, согласно аналитикам, цитируемым FXStreet. Это будет уверенный показатель по меркам последних лет, достаточный, чтобы поддержать в рыночных обсуждениях нарратив об «исключительности США».
Но заголовочный показатель — лишь часть истории. Ценовой индекс ВВП, также называемый дефлятором ВВП, будет включен в тот же релиз. В отличие от CPI, который отслеживает потребительские цены, дефлятор измеряет инфляцию по всем товарам и услугам отечественного производства, включая экспорт, но исключая импорт. На фоне обострения конфликта США–Иран и реакции цен на нефть этот показатель привлекает больше внимания, чем обычно.
Индекс PCE, предпочтительный для ФРС ориентир инфляции, завершает по сути «тройной» день данных. Рынки будут сопоставлять показатель PCE с уже опубликованными в июле данными по CPI. Существенное расхождение — в любую сторону — способно быстро сдвинуть ситуацию.
Неуютная пауза ФРС
Публикация данных по ВВП состоится на следующий день после того, как Федеральная резервная система завершила заседание 28–29 июля и решила сохранить целевой диапазон по ставке федеральных фондов без изменений. Но слово «без изменений» не передает драму, развернувшуюся в зале заседаний.
Три члена FOMC проголосовали против сохранения ставки и выступили за немедленное повышение: Бет Хэммак из Кливленда, Нил Кашкари из Миннеаполиса и Лори Логан из Далласа. По данным CNBC, это наибольшее число голосов за повышение с сентября 2016 года. Председатель ФРС Кевин Уорш прямо признал напряженность, описав внутренние споры как «хорошую семейную ссору».
Уорш отверг трактовку решения как «паузы», представив его как «тщательный пересмотр экономической ситуации». Он также пообещал, что ФРС «не будет колебаться действовать», если этого потребует инфляция, одновременно отказавшись от предоставления форвардного ориентира по будущим движениям ставки — это осознанный сигнал о том, что центробанк хочет, чтобы рынки реагировали на данные, а не на комментарии ФРС.
Ястребы, несогласные и что может принести сентябрь
Три голоса несогласных имеют реальный вес для того, как будут интерпретированы четверговые данные. Ян Линген, глава направления ставок США в BMO Capital Markets, считает, что комитет сохранит ставку как минимум до сентября, когда будут доступны еще два отчета по CPI.
Старший экономист Vanguard Адам Шиклинг предложил контраргумент: охлаждение рынка труда и ограниченная сила монетарной политики против инфляции, вызванной факторами предложения — такими как тарифы и энергетические шоки, — делают повышение ставок труднореализуемым, даже если данные этого требуют. Обри Вёсснер из Indeed Hiring Lab добавила, что «траектория цен, а не рынок труда, определит, какой сценарий политики возобладает в краткосрочной перспективе».
На этом фоне данные по ВВП и PCE в четверг — это не просто экономические показатели. Это стартовая заявка в сентябрьских дебатах о ставках, которые уже начались.
Геополитическое давление, заложенное в цифрах
Участники рынка будут внимательно изучать данные по ВВП в поисках следов влияния двух конкретных факторов: продолжающегося конфликта на Ближнем Востоке и остаточных эффектов тарифов эпохи Трампа. Волатильность цен на энергоносители, связанная с напряженностью между США и Ираном, уже подтолкнула цены на нефть вверх. Дефлятор ВВП, который отражает инфляцию по всем товарам и услугам отечественного производства, включая экспорт, особенно чувствителен к этим динамикам.
Эффекты тарифов, в свою очередь, ожидалось, проявятся неравномерно в течение квартала. Отразят ли четверговые данные существенную перекладку издержек в потребительские цены — или же бизнес взял эти расходы на себя — один из сюжетов, который будут пытаться прочитать инвесторы.
Оперативный индикатор GDPNow ФРБ Атланты, использующий фактические данные, а не опросы, по состоянию на 27 июля находился на уровне 1,6% — заметно ниже консенсуса в 2,1%. Такое расхождение исторически не является необычным, но оно вносит реальную неопределенность в то, окажется ли официальный показатель BEA ближе к бычьему или медвежьему сценарию ожиданий.
Индекс доллара США и техническая картина накануне выхода данных
Индекс доллара США входит в четверг в конструктивной позиции, торгуясь в верхней части своего многомесячного диапазона, значительно выше уровня 101,00. Индикаторы импульса поддерживают движение: RSI находится около 63, а средний направленный индекс (ADX) — чуть выше 25, и оба указывают на то, что недавний восходящий тренд имеет под собой фундаментальную силу, а не является движением с низкой уверенностью.
Уровни поддержки и сопротивления, за которыми стоит следить
Снизу первым значимым уровнем поддержки выступает минимум июля на 100,35, зафиксированный 14 июля. Ниже предварительная поддержка формируется 55-дневной и 100-дневной простыми скользящими средними на уровнях 100,24 и 99,68 соответственно. Более структурно важным уровнем является 200-дневная SMA в районе 99,10 — технические аналитики FXStreet отмечают ее как границу между конструктивным и ухудшающимся прогнозом.
Сверху ключевое сопротивление расположено на годовом максимуме 101,80, в последний раз протестированном 24 июня. Превышение прогноза по ВВП, которое укрепит нарратив о росте экономики США, может стать катализатором для штурма этого уровня.
Более слабый, чем ожидается, показатель — особенно в сочетании с мягкими данными по PCE — поставит под вопрос, насколько верно была откалибрована пауза ФРС, и может оказать краткосрочное давление на доллар, несмотря на благоприятную техническую картину.
Почему у этого релиза данных необычно высокие ставки
Аналитическая значимость ситуации выходит за рамки обычного квартального цикла данных. ФРС действует в условиях, когда трое ее собственных членов считают, что ставки уже должны быть выше, когда геополитические шоки напрямую подпитывают инфляционную динамику, а председатель Уорш сознательно дистанцировал институт от форвардного ориентира. Это делает поступающие данные — особенно комплексный тройной релиз ВВП, PCE и дефлятора ВВП — более значимыми, чем в стабильной среде денежно-кредитной политики.
Если четверговые цифры окажутся сильными как по росту, так и по инфляции, они подтвердят не только состояние экономики. Они обострят внутренние дебаты в ФРС накануне сентября и потенциально ускорят сроки первого повышения ставки при руководстве Уорша. Кристиан Хоффман из Thornburg Investment Management, выступая после решения в среду, выразился предельно ясно: это была «неуютная пауза», а не уверенная.
Рынок облигаций уже вынес свой вердикт. Доходность 10-летних казначейских облигаций выросла на 5 базисных пунктов до 4,657% после пресс-конференции Уорша, в то время как доходность 30-летних бумаг поднялась более чем на 9 базисных пунктов до 5,193% — сигнал о том, что инвесторы в долгосрочные бумаги закладывают устойчивость инфляции, а не скорое облегчение.
FAQ
Когда будет опубликована предварительная оценка ВВП США за 2-й квартал?
Бюро экономического анализа США опубликует предварительную оценку ВВП за 2-й квартал в четверг в 13:30 GMT.
Каков ожидаемый темп роста ВВП США во 2-м квартале?
Аналитики ожидают, что ВВП США за 2-й квартал покажет годовой рост примерно на 2,1%, хотя модель GDPNow ФРБ Атланты оценила свой оперативный прогноз в 1,6% по состоянию на 27 июля.
Какие данные по инфляции будут опубликованы вместе с отчетом по ВВП?
Предпочитаемый ФРС индикатор инфляции, индекс личных потребительских расходов (Personal Consumption Expenditures, PCE), а также ценовой индекс ВВП — также известный как дефлятор ВВП — будут опубликованы в рамках того же четвергового отчета.
Как индекс доллара США может отреагировать на предстоящие экономические данные?
Индекс доллара США может существенно отреагировать на неожиданные значения по ВВП или инфляции. Поскольку индекс в настоящее время торгуется вблизи многомесячных максимумов, а индикаторы импульса сигнализируют о бычьих условиях, более сильные, чем ожидается, данные могут подтолкнуть цены к годовому максимуму на 101,80, тогда как слабые показатели могут привести к тестированию поддержки в районе июльского минимума на 100,35.
Статья подготовлена при содействии искусственного интеллекта и проверена редакционной командой.
