Стартап в области предсказательных рынков теперь выходит на одни из самых активно торгуемых сегментов глобальных финансов — и устоявшиеся игроки этим крайне недовольны. Kalshi, которая в мае запустила первые в США регулируемые контракты на бессрочные фьючерсные деривативы после получения одобрения CFTC, сейчас ведет продвинутые переговоры с регуляторами, чтобы вывести те же бессрочные инструменты на рынки металлов, валют и энергетики.
Summary
Ключевые выводы
- Kalshi в мае запустила первые в США регулируемые крипто-бессрочные фьючерсы после одобрения CFTC, с момента запуска сгенерировав 16,1 млрд долларов торгового объема.
- Компания ведет продвинутые переговоры с CFTC о расширении бессрочных фьючерсов на металлы, включая золото, валютный рынок и энергетические товары.
- Бессрочные фьючерсы позволяют трейдерам удерживать позиции бессрочно и использовать кредитное плечо до 50 раз от стоимости контракта.
- CME подала в суд на CFTC и его председателя Майкла Селига, оспаривая одобрения, которые позволили Kalshi и Coinbase листинг бессрочных контрактов.
- Объем офшорных рынков бессрочных фьючерсов в прошлом году оценивался в 90 трлн долларов, что демонстрирует масштаб спроса, который может переместиться на регулируемые площадки США.
Выход Kalshi в новые классы активов
Крипто-запуск был лишь первым ходом. Директор по рискам Kalshi Удеш Джха подтвердил, что компания активно добивается регуляторного одобрения, чтобы расширить бессрочные контракты за пределы криптовалют на валютный рынок, металлы и энергетику — классы активов, где геополитическая волатильность и сезонные колебания цен формируют устойчивый спрос со стороны инвесторов.
«Другие классы активов, на которые мы смотрим, во многом определяются рынком, например такие вещи, как золото», — сказал Джха. Золото, в частности, выделяется как приоритет на ближайшую перспективу. Джха описал его как «дружественное к рознице», отметив, что база участников Kalshi смещена в сторону розничных инвесторов, при этом привлекая и институциональные деньги — сочетание, которое делает золото особенно логичным следующим шагом.
Помимо этих трех категорий, Kalshi также присматривается к широким индексам и отдельным акциям для возможного расширения бессрочных фьючерсов, хотя эти планы находятся на более ранней стадии.
Почему сначала FX, металлы и энергетика
«FX, металлы и энергетика, вероятно, те сегменты, которые из‑за геополитики и сезонности находятся в наибольшем спросе у инвесторов», — отметил Джха. Такая подача выбрана не случайно. Выходя в первую очередь на те классы активов, к которым инвесторы уже активно хотят получить доступ, а не на те, по которым проще всего создавать продукты, Kalshi позиционирует себя как компанию, ориентированную на спрос, а не просто на продукт.
Если одобрение будет получено, торговля в этих новых категориях будет проходить в обычные рыночные часы, а не круглосуточно, сообщил осведомленный источник, отказавшийся говорить публично, поскольку продукты все еще находятся на рассмотрении у регулятора.
Что такое бессрочные фьючерсы и почему они важны
Бессрочные фьючерсы, часто называемые «perps», — это деривативные контракты без даты истечения. В отличие от стандартных фьючерсов, которые требуют от трейдеров закрывать или перекатывать позиции к фиксированной дате расчетов, perps позволяют инвесторам удерживать позицию столько, сколько они пожелают. Это структурное отличие существенно: оно устраняет трение, связанное с ролловером контрактов, и значительно упрощает поддержание долгосрочной направленной экспозиции.
Именно компонент кредитного плеча концентрирует основной риск. Трейдеры могут занимать до 50-кратной стоимости своего контракта, что означает, что даже небольшие ценовые движения в неблагоприятную сторону могут полностью обнулить позицию. Критики указывают на сочетание бессрочного удержания позиций и экстремального плеча как на рецепт убытков для розничных инвесторов, особенно для тех, кто может не до конца понимать задействованные механизмы.
До недавнего времени perps практически полностью существовали в офшоре, в регуляторной «серой зоне» — они не были ни явно одобрены, ни прямо запрещены в США. По оценкам Kalshi, объем торговли бессрочными фьючерсами на зарубежных платформах достиг 90 трлн долларов в 2023 году, что подчеркивает огромный объем активности, к которому регулируемые в США площадки до сих пор не имели доступа.
Регуляторный ландшафт и иск CME
Решение CFTC открыть дверь для листинга бессрочных фьючерсов в США спровоцировало одно из самых драматичных противостояний с регулятором в индустрии деривативов за последние годы. Уходящий CEO CME Терри Даффи публично раскритиковал CFTC в июне, назвав perps «катастрофой, которая только ждет, чтобы случиться». Вскоре после этого CME предприняла беспрецедентный шаг, подав в суд на CFTC и его председателя Майкла Селига, напрямую оспаривая одобрения, которые позволили и Kalshi, и криптовалютной бирже Coinbase листинг бессрочных контрактов.
Большинство рыночных наблюдателей воспринимают этот иск скорее как стратегический, чем принципиальный. Позиция CME как доминирующей биржи деривативов в США, выстроенная десятилетиями, сталкивается с реальной структурной угрозой, если бессрочные фьючерсы получат массовое распространение. Юридический вызов, который замедлит или ограничит одобрения CFTC для новых классов активов, даст устоявшимся игрокам время адаптироваться или пролоббировать доступ к этим продуктам для себя.
Собственный процесс расширения CFTC
Сам регулятор тоже не стоит на месте. В июне CFTC запустила публичные консультации о том, следует ли расширять бессрочные фьючерсы на хранимые энергетические товары, такие как сырая нефть. Этот шаг сигнализирует, что агентство рассматривает крипто-запуск как пилот, а не как потолок, и формирует доказательную базу, необходимую для защиты дальнейших одобрений от юридических оспариваний.
Рыночный эффект: 16,1 млрд долларов и счет продолжается
Реакция рынка на запуск крипто-бессрочных фьючерсов Kalshi была значительной. С момента запуска платформа зафиксировала 16,1 млрд долларов торгового объема по бессрочным контрактам, при этом основная часть активности приходится на институциональных инвесторов. Эта динамика важна для регуляторной дискуссии: критикам сложнее называть perps нишевым продуктом, когда цифры демонстрируют глубокое и мгновенное принятие рынком.
Конкурентный сигнал не остался незамеченным на Уолл-стрит. Когда CFTC впервые одобрила бессрочные фьючерсы для регулируемых в США площадок, акции CME, CBOE, Nasdaq и Intercontinental Exchange резко просели, поскольку инвесторы заложили в цены перспективу появления нового класса конкурентов, оттягивающих объемы с традиционных площадок деривативов. Эта рыночная реакция стала откровенной оценкой масштаба потенциальных потрясений, которые несет Kalshi.
Сооснователь Kalshi Тарек Мансур заранее обозначил амбиции по расширению еще в июне, заявив Bloomberg, что компания намерена выходить в дополнительные классы активов — хотя тогда он не уточнил, какие именно. Подробности, которые теперь появляются из комментариев Джха, существенно проясняют эту картину.
Более глубокий вопрос, нависающий над всей ситуацией, заключается в том, удастся ли иску CME осложнить одобрения CFTC для небиржевых (не‑крипто) бессрочных фьючерсов или же публичный консультационный процесс регулятора по энергетическим товарам фактически защитит будущие решения от юридических атак. Ответ определит, останутся ли амбиции Kalshi на уровне черновика или полностью изменят то, как американские инвесторы торгуют золотом, нефтью и валютами.
FAQ
Что такое бессрочные фьючерсы и чем они отличаются от традиционных фьючерсов?
Бессрочные фьючерсы — это контракты без даты истечения, позволяющие инвесторам удерживать позиции бессрочно. Традиционные фьючерсные контракты имеют фиксированную дату расчетов, требующую от трейдеров закрывать или перекатывать позицию. Perps также, как правило, допускают более высокое кредитное плечо — до 50-кратной стоимости контракта в случае Kalshi.
На какие классы активов Kalshi планирует ввести бессрочные фьючерсы помимо криптовалют?
Kalshi добивается одобрения CFTC на расширение бессрочных фьючерсов на металлы, включая золото, валютный рынок и энергетические рынки. Компания также изучает потенциальные продукты, привязанные к широким индексам и отдельным акциям, хотя эти инициативы находятся на более ранней стадии.
Почему в США критикуют и оспаривают бессрочные фьючерсы в судебном порядке?
Критики, включая уходящего CEO CME Терри Даффи, предупреждают, что бессрочные фьючерсы несут серьезные риски для розничных инвесторов из‑за своей сложности и потенциала экстремального кредитного плеча. CME пошла дальше, подав в суд на CFTC и председателя Майкла Селига, чтобы оспорить регуляторные одобрения, позволившие Kalshi и Coinbase листинг этих продуктов, — шаг, который широко рассматривается как попытка защитить позицию CME как ведущей биржи деривативов в США.
Кто являются основными пользователями бессрочных фьючерсов Kalshi на данный момент?
Большая часть из 16,1 млрд долларов торгового объема, сгенерированного с момента запуска Kalshi, приходится в первую очередь на институциональных инвесторов, хотя участие розничных клиентов является значимым и растущим — особенно в продуктах, связанных с золотом, которые Kalshi описывает как особенно дружественные к рознице.
{«@context»:»https://schema.org»,»@type»:»FAQPage»,»mainEntity»:[{«@type»:»Question»,»name»:»Что такое бессрочные фьючерсы и чем они отличаются от традиционных фьючерсов?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Бессрочные фьючерсы — это контракты без даты истечения, позволяющие инвесторам удерживать позиции бессрочно. Традиционные фьючерсные контракты имеют фиксированную дату расчетов, требующую от трейдеров закрывать или перекатывать позицию. Perps также, как правило, допускают более высокое кредитное плечо — до 50-кратной стоимости контракта в случае Kalshi.»}},{«@type»:»Question»,»name»:»На какие классы активов Kalshi планирует ввести бессрочные фьючерсы помимо криптовалют?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Kalshi добивается одобрения CFTC на расширение бессрочных фьючерсов на металлы, включая золото, валютный рынок и энергетические рынки. Компания также изучает потенциальные продукты, привязанные к широким индексам и отдельным акциям, хотя эти инициативы находятся на более ранней стадии.»}},{«@type»:»Question»,»name»:»Почему в США критикуют и оспаривают бессрочные фьючерсы в судебном порядке?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Критики, включая уходящего CEO CME Терри Даффи, предупреждают, что бессрочные фьючерсы несут серьезные риски для розничных инвесторов из‑за своей сложности и потенциала экстремального кредитного плеча. CME пошла дальше, подав в суд на CFTC и председателя Майкла Селига, чтобы оспорить регуляторные одобрения, позволившие Kalshi и Coinbase листинг этих продуктов, — шаг, который широко рассматривается как попытка защитить позицию CME как ведущей биржи деривативов в США.»}},{«@type»:»Question»,»name»:»Кто являются основными пользователями бессрочных фьючерсов Kalshi на данный момент?»,»acceptedAnswer»:{«@type»:»Answer»,»text»:»Большая часть из 16,1 млрд долларов торгового объема, сгенерированного с момента запуска Kalshi, приходится в первую очередь на институциональных инвесторов, хотя участие розничных клиентов является значимым и растущим — особенно в продуктах, связанных с золотом, которые Kalshi описывает как особенно дружественные к рознице.»}}]}
Статья подготовлена при содействии искусственного интеллекта и проверена редакционной командой.
