По данным Ledn, займы, обеспеченные Bitcoin, в ближайшие десятилетия могут сформировать рынок объёмом 1 000 миллиардов долларов.
Ledn не является беспристрастным источником, однако опубликованное им исследование было проведено совместно с Protocol Theory, поэтому его стоит проанализировать.
С другой стороны, использование Bitcoin в качестве залога по кредиту кажется вполне логичным, поэтому выводы, к которым приходит это исследование, могут быть интересными.
Summary
Исследование
Опубликованное Ledn исследование представляет собой PDF всего на семь страниц, цель которого — количественно оценить разрыв между спросом на займы, обеспеченные криптовалютами, и их фактическим использованием, а также выявить факторы, которые его сдерживают.
Документ показывает, что на рынке криптовалют существует явное несоответствие между теоретической готовностью брать займы и реальным использованием таких сервисов.
Например, целых 88% держателей криптовалют рассматривают возможность использования займа или кредитного продукта для финансирования хотя бы одной запланированной покупки или инвестиции, но лишь 14% действительно пользуются этим сервисом. Разрыв между открытостью к инструменту и его реальным внедрением достигает соотношения 6 к 1.
Основным тормозом для такого внедрения является не отсутствие спроса или понимания продукта, а вопрос безопасности и доверия.
Среди наиболее часто упоминаемых барьеров для неиспользующих такие сервисы выделяются опасения по поводу управления волатильностью цен криптовалют, рисков ликвидации и регуляторной неопределённости.
Чтобы разблокировать этот рынок, пользователи требуют большей прозрачности в отношении процентных ставок, механизмов ликвидации и безопасности хранимых средств.
Займы, обеспеченные Bitcoin
Займы, обеспеченные Bitcoin или другими криптовалютами, повторяют типичную для традиционных финансов модель, когда капитал берётся в долг под залог, например, недвижимости или акций.
Исследование Ledn и Protocol Theory показывает, что 72% опрошенных согласны с тем, что такие займы обеспечивают удобный доступ к ликвидности без необходимости продавать свои активы. Это позволяет инвесторам сохранять долгосрочную экспозицию к рынку криптовалют, получая при этом капитал для краткосрочных расходов.
Займы, обеспеченные Bitcoin (Bitcoin-backed loans), работают, используя BTC в качестве залога.
Чтобы получить подобный заём, необходимо внести Bitcoin на кошелёк кредитора, который будет использоваться им в качестве обеспечения займа. В обмен кредитор выдаёт заём в фиатной валюте или стейблкоинах, как правило, лишь на 50%–70% от стоимости внесённого залога.
По займу нужно будет платить проценты, обычно в диапазоне от 5% до 15% годовых от полученной суммы, а чтобы вернуть себе BTC, внесённые в качестве залога, потребуется погасить весь взятый капитал плюс начисленные проценты.
Ключевое понятие — Loan-to-Value (LTV), то есть соотношение между полученным займом и стоимостью залога.
Проблема в том, что если, например, цена Bitcoin падает, LTV по займу ухудшается. Если это соотношение снижается до уровня, при котором возникает риск ухода в отрицательную зону, кредитор ликвидирует BTC, находящиеся в залоге (то есть продаёт их), чтобы получить фиатную валюту или стейблкоины и погасить заём до того, как станет слишком поздно.
Поскольку такие ликвидации являются автоматическими и принудительными, риск полностью и окончательно потерять BTC, внесённые в залог, становится высоким, если их рыночная стоимость падает.
Кроме того, всегда существует риск, связанный с безопасностью хранения, поскольку фактическим хранителем выступает компания или внешний протокол.
Основные преимущества — возможность не продавать свои BTC для получения ликвидности, скорость, с которой можно получить заём, и зачастую отсутствие проверки кредитоспособности.
Рынок займов, обеспеченных Bitcoin
Всё это касается конкретно текущей ситуации.
Займы, обеспеченные залогом, на традиционных финансовых рынках уже сейчас представляют собой рынок объёмом в несколько триллионов долларов.
В то же время рынок займов, обеспеченных криптовалютами, достиг своего исторического максимума в третьем квартале 2025 года, дойдя лишь до менее чем 74 миллиардов долларов. Иными словами, на данный момент это лишь малая часть рынка займов, обеспеченных залогом.
Если вышеупомянутые тормозящие факторы будут устранены (или существенно снижены), этот рынок может приблизиться по объёмам, например, к рынку займов, обеспеченных акциями, что может позволить ему превысить отметку в тысячу миллиардов долларов.
Однако для столь значительного роста потребуется, безусловно, много времени, а также ещё два фактора.
Первый — большая регуляторная ясность, поскольку её отсутствие является одним из основных тормозов для внедрения этих инструментов.
Второй — снижение волатильности цен, особенно в средне- и долгосрочной перспективе, поскольку именно волатильность порождает наибольшие риски ликвидации.
Проблема, однако, в том, что волатильность Bitcoin на самом деле является одной из его главных сильных сторон, и хотя практически все ожидают снижения волатильности его стоимости в долгосрочной перспективе, она всё же может не уменьшиться настолько, чтобы резко сократить риски ликвидации займов, обеспеченных BTC.
