Кризис крипто-казначейств снова выходит на первый план после публикации последнего отчета AI Financial Corporation, финтех‑компании, котирующейся на Nasdaq и связанной с экосистемой World Liberty Financial (WLFI).
Компания открыто признала, что существуют «существенные сомнения» в ее способности продолжать деятельность в течение следующих двенадцати месяцев после того, как она зафиксировала квартальный чистый убыток в размере 271 миллиона долларов.
За убытком в отчетности в первую очередь стоит обвал стоимости токенов WLFI, находящихся на балансе компании.
Ситуация вновь разжигает дискуссию о рисках корпоративных стратегий, основанных на крупных неликвидных крипто‑резервах, особенно когда приобретенные активы нельзя свободно продавать на рынке.
Summary
Убытки по токенам WLFI обрушивают финансовые показатели компании
Компания, которая сейчас торгуется под тикером AIFC, но ранее была известна как ALT5 Sigma Corporation, запустила свою программу казначейства WLFI в августе 2025 года.
Операция была представлена как стратегический выбор для выхода в сектор криптовалют и использования роста экосистемы World Liberty Financial.
Согласно опубликованным финансовым данным, AI Financial владела примерно 7,3 миллиардами токенов WLFI на балансе. Проблема в том, что сильное снижение цены токена оказало разрушительное влияние на квартальные результаты компании.
Компания покупала токены по средней цене, близкой к 0,20 доллара. Однако к концу марта 2026 года рыночная стоимость WLFI упала примерно до 0,097 доллара, что привело к нереализованному обесценению примерно на 348 миллионов долларов.
Тем временем цена токена продолжила дальнейшее ослабление, опустившись примерно до 0,06 доллара, согласно данным CoinGecko.
Это означает, что потенциальные убытки могут быть даже выше тех, что уже отражены в квартальной отчетности.
Одним из наиболее чувствительных аспектов являются также договорные ограничения, связанные с токенами. AI Financial пояснила, что условия lock‑up фактически не позволяют компании быстро ликвидировать свои доли.
По сути, основной актив, который должен поддерживать стоимость компании, не может быть свободно конвертирован в ликвидность.
В финансовом документе сама компания признала, что нет никаких гарантий возможности монетизировать эти токены по текущим ценам или даже суметь продать их в будущем.
К концу квартала общий объем активов компании составил около 960 миллионов долларов. Это резкое снижение по сравнению с более чем 1,2 миллиарда, зафиксированными в конце 2025 года.
Оборотный капитал также демонстрирует признаки сильного давления, при этом краткосрочные обязательства превышают доступные активы.
Объем денежных средств вырос до 10,5 миллиона долларов после привлечения 15 миллионов в январе в рамках кредитного соглашения с WLFI под 4,5% годовых. Однако, по мнению многих наблюдателей, этих цифр недостаточно, чтобы успокоить рынок.
Случай AI Financial вновь поднимает вопросы о корпоративных крипто‑казначействах
Несмотря на обвал, связанный с крипто‑активами, операционный финтех‑бизнес компании продолжил генерировать выручку.
За квартал финтех‑сегмент принес около 4,7 миллиона долларов выручки. То есть немного меньше по сравнению с предыдущим периодом, тогда как валовая прибыль улучшилась по сравнению с прошлым годом.
Однако ситуацию ухудшили операционные расходы. Административные и профессиональные издержки значительно выросли, что дополнительно увеличило операционный убыток.
Также резко вырос убыток на акцию: с 0,15 доллара до более чем 2 долларов на акцию по сравнению с тем же кварталом прошлого года.
Среднее количество акций в обращении также резко увеличилось после выпусков, связанных с увеличением капитала в 2025 году. Такая динамика часто приводит к размыванию стоимости для существующих акционеров.
В любом случае, случай AI Financial происходит в момент, когда многие компании пытаются превратить криптовалюты в стратегические балансовые активы.
В последние месяцы рынок действительно наблюдает растущее распространение так называемых компаний с крипто‑казначействами, особенно в Bitcoin, Ethereum и новых токенах.
Тем не менее, история с WLFI также подчеркивает наиболее уязвимую сторону этой модели.
Когда стоимость компании в значительной степени зависит от волатильных и малоликвидных активов, достаточно затяжного снижения, чтобы быстро поставить под давление финансовую устойчивость компании.
Кроме того, наличие жестких lock‑up может превратить крипто‑активы в чрезвычайно рискованные инструменты.
На бумаге активы могут выглядеть значительными, но на практике невозможность продать токены резко ограничивает способность реагировать на возможные кризисы ликвидности.
Для крипто‑сектора эта ситуация является новым тревожным сигналом.
После спекулятивных излишеств последних лет рынок продолжает сталкиваться с фундаментальным вопросом: до какой степени оценки токенов могут поддерживать целые бизнес‑модели без реальной способности генерировать стабильные денежные потоки?
