Summary
Пенсионный фонд Луизианы раскрывает инвестицию в $3,2 миллиона, связанную с Bitcoin
Основная государственная пенсионная система Луизианы тихо увеличила свое присутствие в криптовалюте, используя акции MicroStrategy как косвенный способ участия в изменении цены Bitcoin.
Пенсионная система сотрудников штата Луизиана (LASERS) раскрыла позицию в $3,2 миллиона в Strategy Inc. (MSTR), подчеркивая, как государственные фонды обращаются к рынкам акций для получения доступа к Bitcoin вместо прямой покупки актива.
Согласно последнему отчету о портфеле, LASERS владеет 17,900 акциями MSTR в компании, ориентированной на Bitcoin. На момент раскрытия информации цена акций MicroStrategy составляла около $179 за акцию, оценивая долю примерно в $3,2 миллиона.
LASERS присоединяется к другим государственным фондам США, использующим MSTR как прокси для Bitcoin
LASERS управляет примерно $15,6 миллиарда пенсионных активов для сотрудников штата Луизиана. Новое распределение MSTR сигнализирует о более широких усилиях по получению институционального прокси для Bitcoin через регулируемые ценные бумаги. Более того, фонд движется в ногу с другими государственными пенсионными фондами США, исследующими Bitcoin через листинговые компании.
Этот подход ставит Луизиану рядом с государственным фондом Нью-Йорка, который увеличил свои собственные вложения в MSTR до $50 миллионов в декабре 2025 года. Хотя позиция Луизианы меньше в долларовом выражении, она укрепляет тенденцию использования корпоративных балансовых отчетов как моста в криптовалютные рынки на уровне штатов.
Помимо MSTR, портфель LASERS включает крупные позиции в ведущих американских технологических компаниях, таких как Nvidia, Apple, Microsoft, Amazon и Alphabet. Тем не менее, распределение MSTR выделяется, поскольку оно напрямую связано с резервами Bitcoin, а не с традиционными доходами от программного обеспечения.
Более 190,000 BTC MicroStrategy поддерживают инвестиционный кейс
Strategy, возглавляемая Майклом Сейлором, трансформировалась из поставщика корпоративного программного обеспечения в одного из самых агрессивных корпоративных покупателей Bitcoin. Согласно последнему отчету, компания держит более 190,000 BTC на своем балансе.
Компания недавно приобрела 13,627 BTC за $1,25 миллиарда, заплатив в среднем $91,519 за монету. Однако эта стратегия накопления также увеличила чувствительность компании к колебаниям криптовалютного рынка, делая ее акции более похожими на инструмент с кредитным плечом для Bitcoin, чем на обычные технологические акции.
Сам Bitcoin недавно поднялся выше $97,000, прежде чем снова опуститься ниже $93,000, подчеркивая волатильность, которую фонды принимают, когда используют листинговые инструменты для экспозиции на Bitcoin через MicroStrategy. Несмотря на нестабильные ценовые движения, заявленная рыночная чистая стоимость активов Strategy (mNAV) составляет 1,07, показывая, что акции торгуются с премией к базовой стоимости Bitcoin.
Рыночная производительность, надежды на рост и премия в оценке
Многие институциональные инвесторы рассматривают MSTR как фактический трекер Bitcoin с корпоративным кредитным плечом. Ставка Луизианы в $3,2 миллиона предполагает, что LASERS ожидает восстановления Bitcoin и, возможно, приближения MSTR к его 12-месячному пику около $450. Более того, позиция открыта, несмотря на значительное недавнее снижение цены акций.
За последние шесть месяцев акции Strategy упали на 61%, отражая как слабость криптовалютного сектора, так и опасения по поводу расширения компании за счет долгов. Однако на прошлой неделе акции выросли на 4% и закрылись в пятницу с ростом на 1,6% до $173, сигнализируя о возобновлении интереса покупателей после резкого падения.
Для долгосрочных инвесторов текущий уровень цены акций MicroStrategy может показаться привлекательным по сравнению с предыдущими максимумами, хотя продолжающаяся премия к mNAV подчеркивает, что инвесторы все еще платят дополнительно за доступ к казначейству Bitcoin и стратегии Сейлора.
Критика модели Strategy и подхода с высоким уровнем заимствований
Сильная зависимость компании от накопления Bitcoin вызвала критику со стороны некоторых представителей Уолл-стрит и криптоиндустрии. Некоторые наблюдатели утверждают, что ее зависимость от нового капитала делает бизнес по своей сути рискованным, особенно в периоды длительных bear рынков.
Финансовый аналитик Херб Гринберг зашел так далеко, что назвал Strategy «квази-Понци схемой», указывая на ограниченный операционный доход от основных программных продуктов и частое использование долговых и акционерных предложений для финансирования покупок Bitcoin. Тем не менее, сторонники утверждают, что компания фактически функционирует как альтернативный инвестиционный инструмент, а не как традиционная софтверная компания.
Майкл Сейлор неоднократно защищал свою стратегию. В интервью с CNBC он сравнил модель финансирования Strategy с застройщиками недвижимости в Нью-Йорке, утверждая, что «точно так же, как застройщики на Манхэттене выпускают больше долгов, когда недвижимость растет, мы используем аналогичные методы» для увеличения запасов Bitcoin во время bull циклов.
Государственные фонды делают ставку на акции, связанные с криптовалютой
Государственные пенсионные фонды все чаще предпочитают акции, связанные с криптовалютой, вместо прямого хранения токенов, ссылаясь на регуляторную ясность и установленную рыночную инфраструктуру. В этом контексте акции MicroStrategy предлагают знакомый брокерский путь для получения криптоэкспозиции в рамках существующих нормативных рамок.
Strategy также экспериментировала с предложениями привилегированных акций под брендами, такими как «Strike» и «Stretch». Эти инструменты обещали фиксированные дивиденды, структурированные вокруг производительности Bitcoin, эффективно сочетая традиционные доходные функции с криптовалютным потенциалом роста. Однако они также вводят сложность для риск-менеджеров, оценивающих структуру капитала и условия выплат.
По словам Сейлора, эти продукты вписываются в более широкие усилия по превращению Strategy в высокобета-инструмент для инвесторов в акции. Он заявил, что хотя акции «не являются высокодоходным банковским счетом», они могут напоминать его во время сильных bull фаз, когда цены на Bitcoin растут, а приросты баланса расширяются.
Рост институционального принятия через регулируемые структуры
Движение LASERS добавляет Луизиану в растущий список штатов США, экспериментирующих с экспозицией на цифровые активы через листинговые компании и другие регулируемые структуры. Более того, это подчеркивает, как управляющие пенсионными фондами ищут возможности роста на криптовалютных рынках, пытаясь избежать прямого хранения и операционных рисков на блокчейне.
По мере расширения рыночной капитализации Bitcoin и следования большего числа корпораций стратегии Strategy, аналитики ожидают дополнительных инвестиций государственных пенсионных фондов через акции и структурированные продукты. Пока что доля Луизианы в $3,2 миллиона может быть скромной по сравнению с ее активами в $15,6 миллиарда, но это явный сигнал о том, что стратегии, связанные с криптовалютой, входят в мейнстрим институциональных портфелей.
В заключение, распределение Луизианы в MSTR подчеркивает растущую роль регулируемых компаний с большим количеством Bitcoin в соединении традиционных пенсионных фондов и цифровых активов, даже несмотря на то, что волатильность, кредитное плечо и вопросы бизнес-модели продолжают вызывать дебаты о долгосрочной устойчивости этого подхода.
